事故影响深远 强烈推荐航空股

一、高铁运行管理存在系统漏洞从媒体对事故的报道，以及近期京沪高铁屡次出现的行车故障，平安证券认为事故：平安证券认为7-23甬深线特大铁路追尾事故绝非简单的单个因素引起，而是一系列看似偶然的因素同时发生引起的。
事故说明高铁在安全管理上存在着系统漏洞
根据航空运营的经验，重大运行事故的发生，往往是多个监控、预警、备份、人为操作等环节同时发生失控，才会引起的。背后反映出来的是系统安全管理存在着把关不严、人员培训不足、规章没有得到遵守、系统预警和安全冗余不足等问题。高铁由于大干快上，在技术保证、质量控制、质量保障等多方面难以满足高铁的高速、复杂条件下的运行要求。
高铁的运行经验仍然不足
尽管甬台温客运专线在2009年9月就已经建成通车运行，但目前来看，高铁在遇到复杂天气、多等级速度混跑、行车间隔缩小后，仍然没有足够的运行经验，以防止可能出现的系统失效问题。
铁道部的安全管理体系还未建立起来
此前，京沪高铁在开通之后曾经两次遇到大面积雷雨导致的接触网故障和遭遇雷击事件。此次事故的诱发因素又是雷击事故，而高铁运行部分却没有足够的能力应对，说明铁道部还未建立与民航类似的安全管理体系，包括信息通报、主动报告、技术分享、事故及征候预警、质量控制与质量保证等多方面的流程和规章制度，致使同样的事故再次发生，并酿成严重后果。
二、高铁事故或改变出行观念事故将改变旅客出行观念。之前，高铁相对于航空最大的优势在于“安全、正点”，行程受外界因素影响较小，但此次事故暴露出的问题使高铁的信任度大打折扣。虽然航空在正点方面仍然无法与高铁相比，但民航在安全管理上明显具备更大的优势。
确定性风险和不确定性风险使高铁的安全性受到质疑
在安全风险管理中，确定性风险是指运行过程中，对风险来源、风险可能发生的途径、风险的控制方法有比较明确研究的安全风险，比如飞机的飞行过程中，可能出现雷击、侧风、发动机失效、计算机系统失效、恶劣的着陆天气等等，对飞行的危害也已经掌握；而不确定性风险则是指在运行过程中，无法预知风险来源以及风险何时、何种条件下转化为安全事故。由于高铁运行时间短，同时在建设过程中存在着各种赶工期、腐败和技术不成熟等因素，造成高铁存在大量不确定性风险，使高铁的安全性能大打折扣。平安证券认为，由于目前高铁的安全性问题主要集中在不确定性风险的发生，旅客无法预测甚至无法评估这些安全风险，这将使旅客改变旧有的“铁路在地面运行更为安全”的观念。平安证券预计短期内高铁对航空的分流将明显大幅度减少，而在一段时间之后，高铁对航空的分流也将比之前预期的低。在高铁系统安全未得到有效证实前，公商务旅客的出行选择将更多倾向于航空。尤其是对长距离、公商务旅客较多的线路，高铁对航空的分流会有明显下降。
三、事故将减缓高铁建设进程此次事故重大的社会影响将有可能大大减缓铁道部改革步伐。平安证券预计铁道部将会在此次事故之后，开始铁路内部的安全大检查和整顿工作，对目前正在运营的动车及高速动车进行彻底的问题排查，并从维护铁路稳定的角度，重新评估铁路改革将带来的安全风险。安全与稳定，将成为铁道部下一阶段工作的重点。铁道部的改革举措，也将因素而减缓或推迟实施。
高铁建设速度将会放缓
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由于目前高铁在技术方面可能存在着巨大的漏洞，因此平安证券预计，目前在建的高铁项目，也会因此而放缓工程进度，重新评估技术可行性以及增加特殊环境下的测试时间和内容，以确保高铁运行的安全。
高铁现有运能中期不会再增长
于高铁技术的问题，平安证券认为未来一段时间内，高铁将不会再增加新的车次和运能，甚至有可能临时采取减少车次，增加行车间隔，列车降速等手段，以增加运行安全裕度。
目前已经在建、预计11年底建成通车的高铁主干线包括：北京-武汉、厦门-深圳、广州-深圳、哈大、宁杭、杭甬等客运专线，预计此部分高铁将正常完工，但试运行时间将超过原有时间安排，通车时间也会有所推迟。12年之后建成的，包括沪昆、徐兰、石济等高铁在建设工期上将有所推迟。四、事故改变航空高铁的力量对比此次事故使高铁对航空的短期分流减少，长期则将减缓未来高铁的建设进程，进而改变了高铁对航空影响的时间表，大大降低了高铁进一步提速和增加运能的机率。平安证券认为此事故将使高铁对航空的分流量及范围缩小，航空作为的主要远距离运输工具将发挥主导作用。短期影响：航空票价及客座率上升。平安证券认为此次事故，短期内将使高铁(不仅仅是京沪高铁，包括其它已经运行的高速铁路)对航空的分流明显减少，相应航线的票价及客座率有明显上升。长期影响：高铁对航空的分流降低及网络影响下降。长期来看，高铁由于各种技术问题，将使其与航空的竞争力下降，影响的航线距离范围缩小，并且“四横四纵”的网络形成也将大大晚于预期。五、航空业具备良好的盈利能力在消费升级和需求增长的主导下，2011年目前行业进入旺季之后，票价及客座率均有明显的增长。今年旺季行业客座率达到85%以上，票价水平较去年增长25%左右，不含燃油附加费的裸票价水平较去年增长接近15%。虽然行业运力投入增长仅为10%左右，但旺季的需求使行业收入及毛利率大幅度增长。详细请见平安航空运输业周报。
根据目前的形势看，今年人民币升值有望达到5%的水平，将分别给国航、南航、东航分别带来35、30、21亿人民币的汇兑损益。
对于2012年民航业盈利的增长预期，平安证券认为：国内航空业2012年仍将保持良好的盈利增长。行业运力增长仍然偏少。全行业运力增长仍然保持在10%左右，而三大航运力的增长在10%以内。供给的低增长确保了行业不会出现明显的价格竞争；国际航空市场将随着欧美经济逐步恢复。欧美经济复苏将促使中国与欧美的人员和经贸往来增长，同时随着欧美对中国出境游签证的放松，中国出国旅游增速也将呈现放大趋势。高铁影响日趋减小。2012年初开通的高铁对民航的影响将远小于京沪高铁，虽然部分短途航班仍将有明显分流，但在明年运力供给仍然紧张，大型枢纽机场时刻增长幅度不大的情况，高铁分流使机场空余出的时刻将使各公司能够开通更多国内远程航班，以缓解时刻不足造成的运力消化问题。
预计2012年行业平均客座率和票价将在淡季客座率和票价增长的带动下，继续小幅上升。六、高铁事故将成航空板块上涨的催化剂鉴于高铁事故对航空的影响将是长期和深远的，对航空业基本面形成有利的支撑，平安证券认为此事将构成航空板块上涨的催化剂。
进入旺季以来，国内航空票价上涨带动的业绩增长将受到市场的重视。高铁事故导致铁路的改革放缓以及社会重新审视高铁的建设，短期及长期均构成对航空业的潜在利好。
民航局近日公布的上半年统计数据显示，民航全行业上半年利润总额183亿元，同比增长27.3%，其中，航空公司利润127.8亿，同比增长26%。进一步确认了民航目前仍然处在良性的业绩上升通道之中。
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在目前整体航空板块估值水平不高，业绩有保障的前提下，平安证券将航空板块的投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
建议重点关注南方航空，业绩增长确定性大，国内市场增长受益最大的公司。
风险提示：
宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。
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