投资要点
上半年订单同比增长90%。公司主营智能化配网产品,2011年上半年实现收入3.06亿元,同比增长34.4%,净利2274万元,同比增长46.17%,每股收益0.18元。上半年公司新签订单4.75亿元,同比增长90%,订单增幅与1季度基本相当,表明公司整体经营情况良好。
配网自动化产品增幅居前。2011年上半年,公司各项业务中,永磁机构真空开关设备收入增幅最快,同比增长88.93%,毛利率同比上升6.96个百分点;故障指示器次之,收入同比增长48.99%,故障指示器产品成本增加导致其毛利率同比下降8.16个百分点;环网柜收入增长20.16%,其中毛利率较低的欧式环网柜销售增加,致使毛利率下降8.62个百分点;箱变收入同比下降6.27%,毛利率下降了11.97个百分点,主要是美变和非晶合金变压器产品毛利率下滑所致。 公司永磁机构开关业务增长主要来自模块化变电站收入的增长,其他业务增长82.22%,主要来自配电网故障定位检测系统的增长。
盈利预测调与投资评级。根据中报情况,我们维持全年收入增长40%左右的预测不变,略微下调了综合毛利率水平,全年业绩也略下调至0.58元。结合相对估值法与绝对估值法,预计未来1年公司合理估值区间为23.1-25.89元,维持买入评级。风险在于下游电网投资波动、主要原材料价格上涨、竞争激烈导致产品价格下滑。
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