投资要点：
2011年上半年，西南证券归属于母公司所有者的净利润为1.61亿元，较去年同期减少62.6%。从各项业务来看，经纪业务收入同比减少17.1％，投资收益同比增加381.7%，资产管理业务实现零的突破贡献1600万元的业务收入。从业务收入结构上看经纪业务、投资业务构成营业收入的主要成分。
从交易额上来看，2011年上半年西南证券股基权交易额为30453亿元，同比减少24.5%%，市场份额为0.79%，同比提高0.02个百分点。2011年上半年佣金率为0.098%，与去年底相比有所下降，因此，交易量虽有所上升，但佣金收入却在下降。佣金率虽有所下降，但西南证券在辖区内的经纪业务还能处于相对垄断优势。
2011年，西南证券投资净收益加公允价值变动净收益为1.05亿元，同比增加381%。权益资产占净资产的比重为36.4%。公司将大部分资金都参与了京东方A、南山铝业的定向增发，投资风格谨慎，主动投资规模小。
2011年，股市以震荡为主，将影响证券公司业务增长，预期2011年、2012年西南证券的每股收益分别为0.40元和0.47元，考虑到西南证券与国都证券整合带来的巨大规模效应，我们给予推荐评级。
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