焊材业务和人造板业务盈利水平低,且不符合公司机电一体化的长期发展战略。
(一)2010年,公司焊材业务计提资产减值损失910.6万元,销售收入为4.40亿元,同比增长7.64%,占总销售额3.32%,毛利占主营业务利润1.10%,毛利率仅为6.42%,我们估算2010年焊材业务降低公司整体EPS约0.021元。
(二)2010年,公司人造板业务销售收入为6.05亿元,同比降低3.87%,占总销售额4.56%,毛利占主营业务利润1.98%,毛利率仅为8.36%,我们估算2010年人造板业务仅为公司贡献EPS约0.013元。
焊材和人造板等低毛利率低盈利业务有望于年内陆续退出,将消除焊材业务亏损对业绩的后续负面影响,同时有望获得大额营业外收入。
(一)公司已于2010年处置了中国南非焊接材料有限公司100%股权,上海焊接器材有限公司的本部业务也已处理完毕;今年,斯米克焊材有限公司67%股权(第一次挂牌价格为15,526万元,第二次挂牌价格为13,973万元)和上海中钢焊材有限公司50%股权(挂牌价格为1,720万元)也有望陆续售出,公司有望在年内完全剥离焊材业务。
(二)公司已于2010年处置了安徽绿洲人造板有限公司61%股权和遂川绿洲人造板有限公司51%股权,本次若成功转让上海绿洲实业有限公司100%股权(挂牌价格为20,700万元),公司将完全剥离人造板业务。
公司改善业务结构,净利率和净资产收益率将有所提升,估值仍有提升空间。公司非核心业务陆续剥离、核心业务整合进展顺利,优势业务继续保持行业领先,净利率和净资产收益率必将有所提升,估值仍有提升空间,未来还有望通过雄厚的资金实力、资本运作实力和自身的技术研发能力进入高端机电装备等新兴产业。
(一)电梯业务保持行业领先地位,并逐步提高维修保养收入占比,收入及利润增长稳定;
(二)印包机械业务已完成股权收购及内部整合,今年起有望改变去年大额亏损的局面,进入盈利上升通道;
(三)液压元器件业务以建立市级技术开发中心为契机,加大技术研发投入,力争成为中国最大的液压系统集成成套商;
(四)出售金泰工程机械51%股权给柳工集团(力争于今年完成股权转让,转让完成后公司持股49%),有望凭借柳工集团的渠道优势进一步提升金泰工程机械的竞争实力,投资收益有望稳步增长。
公司现金充裕,受大股东上海电气集团支持,将继续通过资本运作受益于产业技术引进及升级,打造高端机电一体化平台。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.90元、1.20元、1.44元,对应11-13年PE分别为15.4倍、11.5倍、9.6倍,维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨;房地产投资大幅下滑;资产剥离进度低于预期;新业务开拓风险。
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