点评
订单充足、毛利率提升共促半年净利增长73.21%
煤炭行业的持续景气及生产机械化率提升带动煤机行业快速增长,公司订单充足、产能增加,产品结构优化,高毛利率产品占比提高,同时支架产品的毛利率也较去年同期提高,半年度收入同比劲增34.63%。
煤机产值未来5年复合增速22.8%,2015年液压支架市场规模458亿
在国家煤炭整合、提高煤矿机械化率政策推动下,煤炭行业向规模大型化、生产机械化方向发展,因此煤炭机械增长将远超煤炭产量增长,煤机行业步入黄金发展期。预计至2015年,整个煤炭机械行业产值将达到1,499亿元,复合年均增长率达22.8%。同时,根据中国煤炭机械行业协会预测,公司第一大主营产品液压支架2015年的市场需求将达到458亿元,是公司2010年液压支架业务收入的70倍,市场前景广阔。
产品结构优化、产能迅速扩张,公司盈利能力显著增强
公司计划从单纯的支护设备生产,拓展到支护设备与包括采煤机、掘进机等在内的综采成套设备并举,并且已成功生产两台掘进机样机。公司1月21日公告对其鄂尔多斯全资子公司进行增资、拓展煤矿用救生舱业务,预计救生舱业务将于今年投产。国家规定所有煤矿企业2013年之前必装备救生舱,预计煤炭行业移动救生舱将进入大规模采购期,初步测算市场空间约350亿元。目前,仅龙煤集团今年救生舱的采购金额就达到5亿元,公司作为其战略合作伙伴,将优先拿到部分订单。公司新产品采煤机、掘进机及救生舱的毛利率分别为35%、45%、40%左右,新产品的逐渐投产将扩大经营范围、抵御业绩波动风险,且毛利率远高于传统业务,有望大幅增强公司综合盈利能力。
公司募投的液压支架改扩建及其配套电液控制系统项目,预计2011年下半年释放30%产能,2012年达产,达产后将新增液压支架年产能2000架,约7万吨,是当前产能的1.3倍,预计将新增年利润1.52亿元。非募投项目刮板输送机和采煤机项目预计今年下半年投产,2012年完全达产后将新增年利润9505万元。
市场开拓大刀阔斧,市占率提升情理之中
依靠核心客户成长是公司一贯的发展战略。公司主要客户包括全国煤 炭行业十强企业--黑龙江龙煤集团、神华集团、山西同煤集团、晋城煤业集团等国有大型煤炭企业,同时也有一批亟待提升机械化率的中小型煤炭企业客户。在液压支架领域,公司的市场占有率仅为4%,行业排名第8,与行业龙头郑煤机25%的市场占有率相比增长空间巨大。我们认为公司有望借助于出色的市场开拓能力、领先的技术水平、灵活的经营体制以及上市后显著增强的市场知名度和资金实力,持续扩大产品市场份额。 ※股权激励彰显企业成长渴求,快速增长稳操胜券 2月22日,公司公布股权激励方案。激励对象范围广泛,包括高管、技术人员和业务骨干等161人,其中引进的主要负责开拓掘进机和采煤机等新产品的外部人才--李子山(原国际煤机副总)获得了1/4比例的激励股权,表明了公司大力发展掘进机、采煤机业务的强烈决心。股权激励的行权条件是2011-2013年归属于母公司股东的净利润不低于1.8亿、3亿、4.5亿,净利润增速分别为70.5%、66.7%和50%,如此苛刻的行权条件显示了公司取得业绩高速成长的强烈决心和信心。
我们预计公司2011-2013年完全摊薄后EPS分别为0.59、1.06、1.53元,对应当前动态市盈率为28、16、11倍,我们认为公司目前发展机遇良好,股权激励方案锁定业绩高速成长,维持公司“增持”评级。
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