告关键点：
上半年每股收益0.29元；二季度净利润同比增长33%，符合预期
媒介代理业务同比增长36.48%，规模效应带来毛利率提升1.22个百分点
盈利能力稳定，外延并购战略将持续，维持"增持-A"
报告摘要：
上半年每股收益0.29元，符合预期。公司上半年收入17.8亿元，同比增长35%； 归属母公司净利润4231万元，同比增长33%，符合预期。其中二季度收入10亿元， 同比增长33.8%，归属母公司净利润2338万元，同比增长34.1%。
媒介代理业务持续高增长，为品牌管理业务持续增长奠定基础。上半年，公司媒介代理业务实现收入16.1亿元，同比增长36.48%。媒介购买是规模效应较为明显的业务，随着公司媒介购买规模的扩大，媒介购买毛利率提升了1.22个百分点。从长远来看，媒介购买在企业的广告预算中占比最大，与客户的粘性较高，公司媒介购买业务的稳步拓展，为品牌管理业务的持续拓展奠定了较好的客户和媒介资源基础。
单季度盈利能力稳定，销售净利润率维持。之前市场最担心的是随着公司媒介购买业务占比的扩大，利润率会持续下滑。二季度，单季度毛利率同比增长了0.18个百分点，主要是媒介购买业务毛利率有所提升。费用率基本维持稳定， 随着媒介购买规模效应的继续扩大，费用率有望下降。我们认为，随着媒介购买业务的持续扩张，公司的品牌管理业务也将跟上步伐，总体的盈利能力将维持稳定。
外延扩张战略将继续。公司上市初募集资金7.8亿元，公司上半年外延并购了重庆年度和广州旗智，并在北京设立子公司合力唯胜，开始实施全国外延扩张的战略。预计下半年，公司外延扩张的步伐将继续，前期并购的公司将陆续开始并表贡献收入。 投资建议：维持2011-2013年每股盈利分别为0.66元、 0.88元和1.16元，复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为30倍、23倍和17倍。公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，维持"增持-A"的评级。公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。
风险提示：对外扩张导致费用过高带来业绩低于预期；媒介代理利润率下滑。
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