“五穷六绝”能否七翻身

大盘连涨两周，沪指重回2800点，传说中的“五穷六绝七翻身”，是否真的来到了?这一次的反弹到底能够持续多久？即将密集披露的中报是否会带来中报行情？本期《中证面对面》特邀广州市昊富投资管理有限公司总经理黄永和深圳市圆融投资管理有限公司执行董事冉兰两位嘉宾就此展开讨论。
本报记者 钱杰

2610点或是今年底部
主持人：你们怎么看这一波的上涨，到底是反弹还是反转，市场在经历“五穷六绝”之后能否真正做到七月翻身？
冉兰：股市一直流行“五穷六绝七翻身”这句谚语，就是说股市通常在五六月很不好，七月往往会有不错的表现，这个谚语在香港股市比较灵验，国内这几年似乎也有这么一个时间的规律。但其实反弹更多还是由于市场内在的原因，而不是这句谚语显灵。我们可以看到今年的股市环境，整个上半年并不是特别好，在五六月出现了新股不断的破发、资金抽离的现象，这些现象似乎让投资者看到底部的希望，刚好我们看到在6月底、7月初指数开始有明显上扬的态势，从表象来看，它似乎验证了这个谚语。但是从行情的性质来看，我暂时还是把它定义为反弹，而不是反转。因为从目前市场结构来看，只有银行股、地产股的估值是在历史低位，似乎估值比较有优势，而创业板、中小板虽然已经跌了很多，但整体而言估值还是在中高位的水平，所以，单就估值来看，并不能说股市已经见底了。
从热点或从未来经济的走向来看，到目前为止，我们还没有看到通胀形势得到缓解的明确信号，所以市场对于通胀一直会有担忧，这种担忧已经在盘面上显现了，以后可能还会反复显现。在这种情况下，此轮上涨更可能是超跌反弹。
黄永：我相对乐观一点，虽然现在是反弹，但随着行情的延伸，也可能下半年形成趋势性的上涨，变成反转，我个人认为2610点应该是形成历史性的底部，不会再破。因为自2009年8月份以来的调整，已经持续了两年左右，蓝筹股的估值水平已到了极限。
我们对市场极端底部有一个测算方法。05年的极端底部是998点，2008年是1664点，2010年是2319点，比较一下你会发现，股市底部逐步抬高的速度，复合下来大概是每年18%左右，这也契合“十一五”期间中国GDP每年9%左右的增长。因为上市公司是中国的公司中比较高效的企业，所以平均的年利润增长率有20%左右，考虑到估值水平略有下降，所以整个股市的中枢抬高速度是每年18%左右，大约是GDP增速的两倍。“十二五”期间政府主动放缓了经济增长速度，按照规划，应该是每年7%的GDP增长，对应的股指中枢抬高速度应该是14%-15%左右，以此测算（2319乘以1.14），从2010年到2011年股市底部应该能抬高15%左右，大约是2644点左右。
在6月底跌到2610点，我认为已经跌过头了。跌过头的原因就是资金过紧，大家对滞涨过度担心，中国经济处于目前的发展阶段，不太可能会出现滞涨，最坏的情况就是通胀+增长，不可能通胀+不增长，市场有一点担心过头。所以温家宝总理在海外发表了一篇文章之后，市场消除了对通胀无法控制的担忧之后，市场迎来了报复性反弹。
2900点附近压力较大
主持人：你们觉得这次反弹的高度是多少？大概能持续多久？
冉兰：其实很难对反弹高度进行准确的测量。我们认为2900点-3100点区间会遇到比较强的阻力，但如果真是这样去运行的话，可能接下来的三、四季度恰恰是很关键的布局阶段。我个人认为今年四季度、明年一季度是适合大资金中长线布局的机会，如果你不在乎这半年的时间点，或者不在乎一两百个点波动的话，这个时候布局也无所谓。
回复该发言

黄永：如果从中长期投资的角度看，2600点见底的概率比较高。从A股的波动规律来看，A股一年很少有少于30%的波动，如果2600点就是今年的底部的话，那么简单计算一下，上涨空间应该接近3400点。不排除今年下半年或者是明年春节可能会创2008年以来的新高。但短期而言，2800-2900点的压力比较强，股市有可能在这个地方反弹受阻，如果回落的话，我认为是比较合适的加仓时机。
主持人：目前有不少投资者把加息靴子落地看作是紧缩结束可以入市的标志， 你们怎么看加息这一事件的标志性意义？
冉兰：加息本身不是一个标志性的事件，我们可以看到央行的动作历来是遮遮掩掩半推半就的，可能它真正开始公布加息时，效果已经比之前预加息的影响要小得多了，所以就我们自己而言，不会把加息作为必要条件，说加息信号枪一打我就开始入市，不是这样的。
黄永：加息周期产生于经济从低谷复苏的初期阶段，在经济危机的时候，央行应该放宽银根，大量的创造流动性，让经济保持活力，但是随着经济的复苏，如果你不回收流动性的话，它会形成很严重的通胀。所以，一般来说，在经济见到复苏的迹象比较确立时，央行应该回收货币。我们觉得比较重要的是两个加息事件，一个是第一次加息，第一次加息是确定经济反转的信号，你不用担心经济下滑了；第二个是最后一次加息，因为在经济复苏时，理论上股市应该是跟着涨的，但是它处于流动性回收周期，资金太紧了就会压抑企业的估值水平，直到加息周期的最后一次兑现，后面我们又看不到央行有持续加息的空间，这个时候有可能是进场的时机，但是不是一定是进场时机，还要看前后的估值水平是否已经提前体现。
“埋伏”中报行情风险大于机会
主持人：上市公司中报即将陆续公布，你们认为今年是否会迎来中报行情，机会在哪里？
冉兰：其实每年媒体和大众都会热衷关注所谓的中报行情、年报行情。但以我的观察来看，除非是大级别的行情，所谓的中报行情都只发生在很小范围内。
我觉得今年的中报可能会有几个看点：第一个看点是相当一部分高市盈率上市的创业板公司，因为成长性不足，会暴露出问题，这就不是看行情了，而是看风险；第二个看点是有一些低市盈率的品种，尤其是大家此前一直担心其利润受政策打压而下滑的行业和公司，可能会通过中报发现它的经营还是比较稳定的，比如银行、地产；第三个看点是大家都在讨论的"十二五"规划七大新兴产业，里面到底有哪些经过一年半载是真正能够贡献利润的，是体现出了良好的增长态势的？很多投资者热衷于追逐短线热点，我倒是建议大家把过去三年的季报、中报和年报连起来看，这样才能看清楚它的行业地位和整体态势。
黄永：我们也比较少参与短线的中报行情。如果一家公司的中报被预期得比较好的话，那么长期在里面的机构很可能已经把股价提前体现了。还有一点是你的判断准不准确，很多时候预期很好的公司出中报时出了一个地雷，你就中了地雷。
对我们来说，对于已经持有的个股，我们首先看有没有中报风险，如果有中报风险就得先出来，等中报明朗了再回去。其次是干脆等中报出来再看，如果超出预期，我们还要看它是偶然的还是其他的原因，找到新的标的，看它是否有投资价值，如果预先埋伏中报超预期的品种，风险是大于机会的。
主持人：最近保障房题材的个股再次成为市场关注热点，请谈一谈对这一题材的看法以及选股思路？
回复该发言

冉兰：其实就是市场炒作逻辑。按理说，如果没有保障房，每年那么多房地产商去开发房子，也有不少平方米开发出来，那是不是每年水泥股、建材股都得涨呢？但是没有涨。为什么现在会涨呢？因为保障房跟发展商自主开发不一样，保障房带有行政命令式，比如一个地区投放多少万套，会集中建设，所以大家就会对这个题材进行挖掘。为什么它仅仅是个题材呢？因为我们不清楚保障房建设是否能够不折不扣的执行下去，而且，水泥企业是有运输半径的，哪些区域的保障房量大，就会拉动这个区域水泥股的业绩，并不是所有的水泥股都会收益，所以我倾向于它还是题材式的炒作，跟以前炒区域经济是一个道理。
黄永：保障房行情能走多远，主要是看执行力度如何，是否真的执行到位。如果我们假设执行到位的话，那么可以挖掘一些建材股，尤其是一些因为房地产受政策打压而被市场过度低估的品种。此外，在选股方面，可以关注一些以前毛利率比较低的建筑企业，以前做商品房的龙头企业去介入保障房，对企业盈利不一定是好事，因为它以前都是高毛利的项目，现在调拨资源做低毛利的东西，可能会拉低公司的ROE，但是原来毛利率就比较低的企业，现在去做保障房，不会拖累ROE，盈利可能会有比较大的增长。
大盘连涨两周，沪指重回2800点，传说中的“五穷六绝七翻身”，是否真的来到了?这一次的反弹到底能够持续多久？即将密集披露的中报是否会带来中报行情？本期《中证面对面》特邀广州市昊富投资管理有限公司总经理黄永和深圳市圆融投资管理有限公司执行董事冉兰两位嘉宾就此展开讨论。
本报记者 钱杰 2610点或是今年底部主持人：你们怎么看这一波的上涨，到底是反弹还是反转，市场在经历“五穷六绝”之后能否真正做到七月翻身？ 冉兰：股市一直流行“五穷六绝七翻身”这句谚语，就是说股市通常在五六月很不好，七月往往会有不错的表现，这个谚语在香港股市比较灵验，国内这几年似乎也有这么一个时间的规律。
从热点或从未来经济的走向来看，到目前为止，我们还没有看到通胀形势得到缓解的明确信号，所以市场对于通胀一直会有担忧，这种担忧已经在盘面上显现了，以后可能还会反复显现。
黄永：我相对乐观一点，虽然现在是反弹，但随着行情的延伸，也可能下半年形成趋势性的上涨，变成反转，我个人认为2610点应该是形成历史性的底部，不会再破。
我们对市场极端底部有一个测算方法。
在6月底跌到2610点，我认为已经跌过头了。
2900点附近压力较大主持人：你们觉得这次反弹的高度是多少？大概能持续多久？冉兰：其实很难对反弹高度进行准确的测量。
黄永：如果从中长期投资的角度看，2600点见底的概率比较高。
主持人：目前有不少投资者把加息靴子落地看作是紧缩结束可以入市的标志， 你们怎么看加息这一事件的标志性意义？冉兰：加息本身不是一个标志性的事件，我们可以看到央行的动作历来是遮遮掩掩半推半就的，可能它真正开始公布加息时，效果已经比之前预加息的影响要小得多了，所以就我们自己而言，不会把加息作为必要条件，说加息信号枪一打我就开始入市，不是这样的。
黄永：加息周期产生于经济从低谷复苏的初期阶段，在经济危机的时候，央行应该放宽银根，大量的创造流动性，让经济保持活力，但是随着经济的复苏，如果你不回收流动性的话，它会形成很严重的通胀。
“埋伏”中报行情风险大于机会主持人：上市公司中报即将陆续公布，你们认为今年是否会迎来中报行情，机会在哪里？冉兰：其实每年媒体和大众都会热衷关注所谓的中报行情、年报行情。
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我觉得今年的中报可能会有几个看点：第一个看点是相当一部分高市盈率上市的创业板公司，因为成长性不足，会暴露出问题，这就不是看行情了，而是看风险；第二个看点是有一些低市盈率的品种，尤其是大家此前一直担心其利润受政策打压而下滑的行业和公司，可能会通过中报发现它的经营还是比较稳定的，比如银行、地产；第三个看点是大家都在讨论的"十二五"规划七大新兴产业，里面到底有哪些经过一年半载是真正能够贡献利润的，是体现出了良好的增长态势的？很多投资者热衷于追逐短线热点，我倒是建议大家把过去三年的季报、中报和年报连起来看，这样才能看清楚它的行业地位和整体态势。
黄永：我们也比较少参与短线的中报行情。
对我们来说，对于已经持有的个股，我们首先看有没有中报风险，如果有中报风险就得先出来，等中报明朗了再回去。
主持人：最近保障房题材的个股再次成为市场关注热点，请谈一谈对这一题材的看法以及选股思路？冉兰：其实就是市场炒作逻辑。
黄永：保障房行情能走多远，主要是看执行力度如何，是否真的执行到位。
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