内涵增长与外延扩张并举的“双轮驱动”战略。方正证券前身是浙江证券。
通过增资扩股、吸收兼并泰阳证券、与瑞信合资成立瑞信方正等一系列运作，发展为以经纪业务为主导的综合类券商。通过各业务的精细化管理，实现业务内涵式增长。初步构建成证券行全牌照的综合金融服务平台。
经纪业务：聚焦湘浙，业务贡献比达81%
经纪业务是公司的核心业务，2010年经纪业务净收入占比58%，略高于行业水平。业务主要聚集于湘浙两省，两省业务收入贡献达81%。竞争加剧导致公司市场份额和佣金有所下降，2010年市场份额为1.73%，平均费率0.091%，部均份额0.02%。公司向湖南县乡和浙江地级市场渗透经纪业务，有助于稳定公司的市场份额。
投行业务：携手国际，资源共享
08年公司与瑞士信贷合资成立瑞信方正，持有66.7%的股权。2010年瑞信方正投行业务收入3.09万元，业务占比达10%，年均增长率746.7%，居合资券商前列。依托瑞士信贷的品牌优势和股东资源优势，投行业务前景广阔。
自营业务：权益投资为主
2010年自营规模23.5亿元，业务收入4.91亿元，较09年增长227.6%，贡献占比15.7%。权益类/净资本57.24%，居上市券商前列。募集资金将增加固定类产品的投资规模，提高自营的稳健性。
创新业务：将成新的利润增长点
方正期货2010年收入1.76亿元，增长45.4%，已成国内领先的大型期货公司。2010年资管业务发行2只集合理财产品，资产增长率6.5%，公司将着力打造“金泉友”品牌。直投和融资融券业务正稳步推进，创新业务的成长空间广阔，有望成为公司新的利润增长点。
我们预计方正证券2011-13年的摊薄EPS为0.18、0.21和0.23元，对应的日均股基交易量分别为2500亿、2800亿和3000亿元。2011年券商板块的PE估值在20-30倍之间。2010年方正证券的ROE为15.61%，位于上市券商第四位，给予其25-28倍左右的PE，合理价格为4.5-5元，考虑一级市场流动折价10%，建议申购价4-4.5元，对应的融资后PB为1.8-2倍。
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