大盘反弹取决通胀是否回落 小股票中淘成长股

随着近期大盘迭创阶段调整新低，投资者对后市走势分歧迅速显现。在此情况下，选择离开还是择机布局，引发了激烈的争论。本期《中证面对面》特别邀请中山证券投资部负责人黄晓坤博士和华林证券投资管理总部投研总监华猛博士，就此展开深入探讨。
□本报记者 贺辉红
　　反弹取决通胀是否回落
主持人：我曾经给过一些朋友建议，在这个点位，如果想做点投资但又不知道买什么股票，可以开始尝试着买一些基金定投。两位嘉宾觉得这个方法是否可行？有什么更好的建议？
黄晓坤：基金定投主要是忽略时间的波动，着眼于长期战略。从这个角度去考量，首先就要判断我国股市在现阶段是否进入到长期战略投资的价值区。目前实际上处于“类滞胀”的环境。在这样一个环境下，还很难得出A股进入长期战略投资阶段的结论。
华猛：基金定投是利用市场震荡或下行，投资者不断地随着下行持有份额，随着上涨的过程中逐渐地体现出盈利。对于未来我国经济走势，个人认为是呈现N型走势，经济体产生出新兴主导产业的周期会比较长，如果做基金定投的话，投资者需要有一定耐心，需要能够承受住下行区间净值减少的波动。
主持人：会不会像去年一样6月份大跌之后，7月份有一波非常漂亮的反弹，如果是真的再来一波反弹的话，什么板块潜力更大？
华猛：从今年来看，如果未来以通胀为代表的核心经济风险有所缓解的话，所有板块都会有一轮机会。但如果通胀在一个比较长的阶段内维持5%左右的水平，指望货币的全面宽松，现实性、可能性不大。所以，新兴产业或大消费类可能机会较大。
黄晓坤：今年市场的关键变量和去年不太一样，今年年内趋势性行情的概率比较小，但可能有反弹。反弹的逻辑主要是立足于通胀见顶回落和政策放松预期。从投资主线来看，一是积极财政政策的方向，国家是希望通过积极的财政政策刺激经济的增长，比如说保障房这一块可以值得关注。二是在普遍行业产能过剩的情况下，也有少量的行业能够保持高的行业景气度，比如说酒类。三是有一些确实具备绝对投资机会的，比如部分银行股，实际上它现在的估值水平已经可以跟2008年金融危机相提并论。
主持人：食品目前正遭受前所未有的质疑，你们如何看待食品行业的前景？食品检测市场呢？
黄晓坤：消费品行业，从长期的发展定位来看肯定是值得看好的，因为我国将逐步向消费型、服务型社会转型。我国未来最大的优势不在于廉价的劳动力，而在于庞大的、全球独一无二的市场。从这一点来讲，消费、食品跟我国最庞大的广阔市场最相关。至于具体的子行业分析，比如说有酒类行业的毛利率非常高，比如高档白酒，这种行业已经形成了寡头垄断，值得长期看好。谈到食品安全的问题，食品安全确实是影响消费者信心的非常重要的方面，食品安全的检测未来在我国有很大的空间。
华猛：对于普通投资者来说，这个行业的白马股低于平均中值，就可以采取基金定投的方式，当储蓄放着。
　小股票中“淘”成长股
主持人：现在中小板和创业板屡创新低，个股跌幅也颇为惨烈，但也有一些股票在慢慢筑底。你们觉得类似个股是不是有机会走出来，并成长为大牛股？在你们心目中，大牛股在成长之前会有什么样的特征？
华猛：大牛股一般有一些基本特征，如主业非常清晰，在历史或未来也好，主业都非常清晰，产品的毛利率也是从比较高到比较适中的状态发展，股本有扩大的余地，管理层比较勤奋、诚实，这是判断大牛股的基本特征。
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黄晓坤：一个公司要能够从小企业过渡到优秀的企业、卓越的企业，能够从小壮大必须具备几个条件。首先，行业要具备高景气周期，也就是要在最挣钱的行业选择最挣钱的公司。其次，公司要具备高成长性，高成长性的核心在于这家公司有没有技术创新和技术锁定能力。第三，要看管理团队，公司的领导者最好是技术出身，而不是单纯做市场的，因为只有技术出身，对于技术演进的方向才能把握得比较清楚。
主持人：对于中小板和创业板这两个板块目前的走势，你们有没有什么看法？
黄晓坤：中小板和创业板的走势，实际上也是一个价值回归的过程，不管是中小板还是创业板，现在整体的PE还是在30倍-40倍左右，年报或一季报盈利增长情况，实际上是不支撑中小板、创业板的估值到达这样的水平。个股分化也是必然，在大浪淘沙的过程中会有一些真正的金子。找这些公司的关键点就是它必须要在关键领域有重大技术突破。
华猛：结合企业生命周期阶段来看，可以观察到一些现象，以“002”开头的前100只股票，从04年中小板上市，到现在也有将近十年的周期，很多企业从成长到瓶颈，现在又焕发新一轮生命周期，它的主业、技术有了新的突破，有了蓝海和新的市场。对于这些公司要区别对待，寻找一些长线机会。
　　政策左右银行地产走势
主持人：6月上旬有一段时间，市场对地方融资平台的债务问题讨论得比较多，也因为一些传闻导致银行股大跌。对于地方融资平台债务问题及其对银行股的影响，两位有什么看法？
黄晓坤：首先是现在市场的总体定位，还是处于系统风险逐步释放的阶段，所以要以仓位控制为优先考虑。第二，如果从长期投资价值的角度，确实银行现在的动态PE非常低，未来两三年的业绩锁定能力也非常强。地方融资平台是去年到今年影响银行股的估值和定位的很重要的问题。目前市场对地方融资平台还存在分歧，但这个分歧慢慢在弱化。
华猛：从掌握的情况来看，地方融资平台这一块，大部分还是有一些对等的财政作保证。从央行和银监会公布的结果来看，风险暴露敞口的规模大概是2万亿-3万亿。只要是经济增速几年内不发生大的滑坡，发生大规模坏账的概率并不大。至于银行股，这些年股票的供给还是偏大，市场的制约因素也比较多。长期看银行股具备投资价值，但它们总是被一些因素所压制着，投资这个板块需要足够的耐心。
主持人：最近地产股走势挺好，有些股票好像逐渐地走出了底部区间，你们现在对地产是怎样的预期？为什么最近会走得这么强？
华猛：保利地产及一些区域性地产上走势比较强，可能是市场预期对于地产的紧缩阶段性到头。但我不主张追逐地产的投资机会，如果经济政策全面放宽放松的情况下，地产、银行都会有一波比较大的反弹。否则，反弹空间会有限。
黄晓坤：地产股最近走得比较强势可能有几个因素，一个是在积极的财政政策，特别是保障房建设的驱动下，进一步强力紧缩的预期没有那么悲观。其次，下半年整个市场的供给可能会增加，目前普遍预期房价可能会逐步回落，这会进一步降低地产紧缩的预期。从主要上市公司的预收账款情况以及估值情况等方面来看，地产股还具备相当明显的投资价值。第三，在总体上紧缩的环境下，有利于行业龙头性地产公司在行业中实现集中度的提升，这更有利于行业的发展。
主持人：还有一些板块原来比较热，但始终没有形成整体性大行情机会，比如说手机支付、云计算等，你们觉得这些板块到底缺一些什么样的催化剂？
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黄晓坤：不管手机支付还是云计算，都是我们非常关注的细分子行业，是TMT行业范畴内。只是目前从行业层面来解读，行业还处在市场培育的阶段。原来对于消费者而言，手机接听电话是主要功能，现在更重要的是数据业务。总体而言，这个行业非常有前景，相信移动互联网会面临新一轮的爆发增长机会。建议投资者可以对这些子行业保持耐心、积极研究，等待行业发展催化剂的出现。
华猛：手机支付、云计算属于专业比较强的领域，这些领域对产业政策也好，行业政策也好，乃至技术标准也好，都是在发展和完善的过程之中，这里面存在诸多不确定性。对这些行业的股票，需要有一些耐心，等待行业的市场规模和技术潮流逐渐成熟。 记者 贺辉红
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