隔夜美国的一根大阴棒，几乎“打晕”全球股指。昨日亚太区股市多数重挫，欧洲股市开盘也多重挫；相较而言，A股表现略微抗跌。那么，A股的抗跌是否就意味着底部已探明呢？事实上，欧美股市的急跌，某种程度上深化了经济二次探底的预期，未来A股或存在继续破位下跌的可能，昨日的盘中低点2605点或不是本轮调整行情的绝对底部。
三大优势助A股“抗跌”
本周A股市场接连遭受外围市场大跌的考验。一方面，美欧股市跌跌不休，全球市场“风雨飘摇”，A股自然也很难独善其身，另一方面，外围市场的短线急跌，也意味着海外投资者不看好全球经济前景，而这又可能反过来加重我国的出口压力。
不过，昨日A股相较欧美股市，确实显现出了一定的抗跌性，虽然上证指数周五大幅低开并击穿了前期低点2610点，但上证指数却在大幅低开后，成功收窄跌幅，令上证指数日K线图形成一根低位阳K线。
毕竟，目前沪深两市并无欧美股市所面临的债务危机问题，而近期欧美股市的急跌，主要是受债务问题的困扰。与此同时，目前A股市场的低估值也为其抗跌提供支撑。据相关资料显示，截至2011年8月5日，全部A股整体市盈率为16.10倍，已处于历史底部区域，据统计，2005年6月998点前后全部A股最低市盈率为18.37倍，2008年1664点前后最低市盈率13.32倍。事实上，银行股、煤炭股等指标股市盈率也逼近了历史低位，在此背景下，指数的下跌空间的确有限。
2605点或不是本轮行情的最低点
A股低位企稳，并不代表着反弹行情将启动。首先，欧美股市的急跌，实际上也代表着经济二次探底的压力渐趋增强。众所周知，经济刺激政策往往会带来货币扩张等诸多后遗症，从而使得通胀高企、资产价格高企，这必然会削弱市场的需求。而且，持续的通胀也容易引发社会问题，因此各国政府必然会收缩银根，而这将加剧经济二次探底的预期，也会引发股市的同步或提前波动。随着欧元区债务问题的不断发展，越来越多的言论开始再度聚焦经济的二次探底。在此背景下，我国的出口压力病毒显然会增强，而这将不利于A股相关上市公司业绩的增长预期。
其次，估值的结构性特征，也令多头做多动能不足。尽管整体A股估值在历次底部相差不大，但如果刨除银行股，目前A股市盈率比2008年低点要高出52%。由此可见，银行股、煤炭股等低市盈率品种拉低了A股市场的整体估值。也就是说，目前A股市场的估值优势所赋予的安全边际，实质上是银行股、煤炭股等传统产业股所带来的。未来一旦银行股等传统产业股的估值体系面临新因素的挑战，A股市场的估值优势也将面临着挑战。
而目前银行股的估值体系就面临着一定的挑战，一方面是基建步伐或将放缓的预期出现，而这将令银行股的成长性大打折扣；另一方面则是来自地方债务平台的风险担忧。更为重要的是，银行股目前持续涌现的再融资潮，也很大程度上抑制了其估值优势的释放能量。
因此，尽管短线大盘存在着一定的微弱抵抗，但很难迅速演化为新一波的涨升行情。相反，随着外围市场的进一步调整以及货币政策的从紧，未来A股市场或还有向下破位的可能性，本周五2605点的低点可能并不是本轮调整行情的最低点。
适当参与短线强势股
操作中，建议投资者尽量保持适量仓位，目前现金占资产的比例最好超过60%。在市场疲软之际，越多的现金就意味着越多的主动权。当然，由于目前基金等机构资金的仓位处于低位区域，因而不排除基金等机构会利用市场调整出击新的品种，从而带来短线的投资机会，就如同近期基金对优质次新股的配置，使得次新股行情反复活跃。
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