投资要点
事件：
6 月21 日，东航在北京人民大会堂举行隆重仪式，宣布正式加入天合联盟，上海航空随同其母公司一起正式加入天合联盟。从2010 年6 月21 日东航签署《天合联盟遵守协议》开始到2011 年6 月21 日正式加入天合联盟，东航只用了12 个月时间就完成了全部入盟对标和准备工作。这一年来，东航在航线网络对接、空地服务、常旅客计划、信息技术等方面取得了明显进。
点评：
加入航空联盟是增强国际竞争力的必然选择
随着全球天空开放，航空业竞争日益加剧，竞争方式已经由以前的航线对航线、网络对网络的竞争演变为联盟对联盟的竞争。任何航空公司的规模都不可能大到覆盖全球市场，因此在广泛布点成本较高的前提下，加东航与南航的合作空间进一步提升东航加入天合联盟后，与南航的竞合关系备受关注。国内航线上，东航核心枢纽为上海、昆明和西安，南航核心枢纽为广州、北京、沈阳、乌鲁木齐；国际航线上，东航主要覆盖东北亚，南航主要覆盖东南亚和中北亚。因此东航与南航在航线网络上重合性较小，合作大于竞争，未来有望通过代码共享进一步扩大合作规模。此外，南航已加入天合货运联盟，近2 年来货运实力大幅增强，而东航的货运实力历来不俗，两者可能很快将在货运方面开展合作。
入盟潜在收益
虽然目前还没有准确数据量化加入联盟对航空公司的提升作用，但这种趋势已被众多航空公司认同。以国航为例，其2007 年12 月加入星空联盟后，以联盟为平台积极拓展航线网络、获取新客源，2010 年星盟贡献收入达17.5 亿元，较2009 年增长91％。我们预计东航正式加入天合联盟后，在两三年内，其联盟贡献收入也将达到10 亿级别，占其总收入的比例可达1％。
盈利预测与估值
行业方面，国内市场景气、高铁降速且直达车次偏少、国际油价回落、人民币升值加速；公司方面，枢纽战略持续推进、整合后的协同效应日益显现、正式入盟有望进一步提升国际航线竞争力――在这些利好因素的作用下，我们预计东航2011 年业绩较2010 年仍有望小幅提升，因此上调2011～2013 年EPS 为0.50、0.49、0.54 元，给予12X PE，估值6.00 元，维持推荐评级。
回复该发言