分级基金大幅折(溢)价下的投资机会

为了满足投资者的多样化需求，自2007年7月国内第一只分级基金国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金推出至今，分级基金已逐步向多元化、纵深化发展。目前沪深两市共有20只分级基金，其中股票型分级基金有9只，债券型分级基金有11只。
分级基金是指在传统封闭式基金的基础上，借鉴结构化产品分级技术而发展起来的一种创新产品。它主要是通过对基金份额进行风险收益的重构,将整个基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级，从而满足投资者更为细化的投资需求。分级基金分为两个份额形式：进取份额和保守份额。目前普遍运用两种初始配对比例，一类是4：6；另一类是5：5。进取份额通过高杠杆赢得高收益，保守份额则实施无风险套利。
分级基金在交易过程中出现的大幅折价或者溢价给直接投资者和套利者留下了一定的操作空间，投资者不但可以通过购买折价较好的分级基金获取收益，还可以通过分级基金分拆、合并机制进行套利。
我们以“信诚中证500指数分级证券投资基金”为例来展示一下该分级基金的特点及其市场表现。
1、母基金：信诚中证500份额。其与普通的开放式基金份额一致，适合对指数基金有需求的投资者。其标的指数中证500指数的历史表现优秀——2005年成立至今累计涨幅为431%，超越上证综合指数288%，超越沪深300指数197%。
2、信诚中证500A份额：约定年收益率为一年期银行定期存款年利率（税后）加上3.2%，为投资者规避利率风险、抵御通货膨胀提供了有效工具，适合稳健型投资者。
3、信诚中证500B份额：具有一定的杠杆性，表现出高风险、高收益特征，适合投资理念成熟、风险承受能力较高的投资者。
4、母基金和下级基金之间的分拆合并机制
信诚中证500份额接受场外与场内申购和赎回；信诚中证500 A份额、信诚中证500 B份额只上市交易，不接受申购和赎回。信诚中证500 A份额、信诚中证500 B份额之间可按4∶6的比例进行份额配对与信诚中证500份额进行转换。
大盘自6月20日反弹开始至7月11日，中小板指数已创出12．05％的涨幅，同样以中小盘股为代表的中证500指数，在短短的16个交易日里也上涨了10．65％。而受此影响，跟踪中小盘指数和中证500指数的基金表现相对较好，其中又以信诚500B（150029）最突出，期间在二级市场上飙升超23％。据悉，信诚500分级基金自6月20日以来，一直保持净申购状态。
下图为信诚中证500指数分级证券投资基金及其下级基金A、B在整个七月份的单位净值以及A、B两支上市基金的收盘价，以及根据收盘价折算的单位净值。下表中，按照收盘价折算的单位净值=0.4*信诚500A收盘价+0.6*信诚500B收盘价。信诚500A、信诚500B、信诚500的折（溢）价率的计算公式为：折（溢）价率=（份额收盘价-基金单位净值）/基金单位净值×100%，表中正值代表溢价，负值代表折价)。
截止日期
信诚500A
单位净值
信诚500A
收盘价
信诚500A折(溢)价率（%）
信诚500B单位净值
信诚500B
收盘价
信诚500B折(溢)价率(%)
信诚500
单位净值
按收盘价折算单位净值
信诚500
折(溢)价率（%）
2011-7-1
1.0240
0.9190
-10.254
0.8490
0.9230
8.72
0.9190
0.9214
0.26115
2011-7-4
1.0240
0.9190
-10.254
0.8840
0.9540
7.92
0.9400
0.94
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0
2011-7-5
1.0250
0.9180
-10.439
0.8950
0.9610
7.37
0.9470
0.9438
-0.3379
2011-7-6
1.0250
0.9150
-10.732
0.8970
0.9690
8.03
0.9480
0.9474
-0.0633
2011-7-7
1.0250
0.9150
-10.732
0.9030
0.9970
10.41
0.9520
0.9642
1.28151
2011-7-8
1.0250
0.9040
-11.805
0.9030
0.9960
10.3
0.9520
0.9592
0.7563
2011-7-11
1.0260
0.9060
-11.696
0.9180
1.0040
9.37
0.9610
0.9648
0.39542
2011-7-12
1.0260
0.9050
-11.793
0.8960
0.9840
9.82
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0.9524
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2011-7-13
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0.9040
-11.891
0.9190
1.0020
9.03
0.9620
0.9628
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2011-7-14
1.0260
0.9020
-12.086
0.9340
1.0140
8.57
0.9710
0.9692
-0.1854
2011-7-15
1.0260
0.9040
-11.891
0.9460
1.0280
8.67
0.9780
0.9784
0.0409
2011-7-18
1.0270
0.9140
-11.003
0.9490
1.0250
8.01
0.9800
0.9806
0.06122
2011-7-19
1.0270
0.9100
-11.392
0.9270
1.0100
8.95
0.9670
0.97
0.31024
2011-7-20
1.0270
0.9100
-11.392
0.9300
1.0000
7.53
0.9690
0.964
-0.516
2011-7-21
1.0270
0.9100
-11.392
0.9140
0.9730
6.46
0.9590
0.9478
-1.1679
2011-7-22
1.0280
0.9100
-11.479
0.9230
0.9860
6.83
0.96507
0.9556
-0.9741
2011-7-25
1.0280
0.9000
-12.451
0.8680
0.9490
9.33
0.9320
0.9294
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2011-7-26
1.0280
0.9050
-11.965
0.8710
0.9480
8.84
0.9340
0.9308
-0.3426
2011-7-27
1.0280
0.9100
-11.479
0.8950
0.9700
8.38
0.9480
0.946
-0.211
2011-7-28
1.0290
0.9100
-11.565
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2011-7-29
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数据来源：巨潮数据库
投资方法一：购买折价较高的基金份额

投资可能获得的收益：
由于基金的折价率已经很高，更大幅度的折价可能性较小，所以购买折价率较高的份额往往会有利可图。比如：购买信诚500份额A，其净值按照年收益率6.2%（信诚中证500A份额的约定年收益率为一年期银行定期存款年利率（税后）加上3.2%）进行增长，如果该基金的折价率不变，则持有该基金的年化收益率将大于7%。
投资的风险
该基金不进行利润分配（募集说明书：本基金（包括信诚中证500份额、信诚中证500 A份额、信诚中证500 B份额）不进行收益分配。）投资者的收益主要表现为交易价格的提高，如果折价率降低，投资信诚500A收益更高。如果后续折价更高，对收益会有负面影响。
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