7月实体总体图景：CPI通胀如期触顶，经济增长温和放缓
7月通胀走势符合我们的预期，但增长力度低于我们预料。食品价格上升将CPI通胀推至年内新高6.5%，同时，工业增加值同比增速大幅放缓至14%，投资温和趋缓，但房地产投资同比增长从6月的28.9%大幅上升到36.5%，季调后的开工面积数相比6月也有明显上升，这可能与保障房建设加快有关。随着猪价拐点到来，食品价格方面的压力明显走低，再加上宏观层面诸如增长、货币增速、输入性通胀压力继续缓和，以及翘尾因素的大幅减弱，我们认为下半年CPI同比将出现趋势性下降。考虑到目前的经济放缓是政策主动调控的结果，并未超过决策者的容忍阙值，且通胀水平和不确定性依然较高，通胀趋势性下行尚需假以时日，我们继续坚持此前的判断--三季度经济增速仍会在偏紧政策基调下温和放缓。不过，我们也注意到，政策同时在做一些有保有压的边际调整，以应对局部和结构性严重经济放缓趋势。之后，随着通胀明显缓和，政策转向，经济将在政策推动下重回上升通道。
物价：7月CPI再创新高，之后趋势性回落
7月CPI同比上涨6.5%，，鉴于猪价到达拐点，食品涨幅已明显放缓，我们认为7月CPI将是全年高点，未来CPI将会趋势性下降，8月预计回落至6％附近。7月PPI同比上涨7.5%，随着基数效应过去，预计PPI在7月触顶后逐渐回落。
增长：增速低于我们预期，但房地产投资是亮点
7月工业增加值同比增长从6月的15.1%放缓至14.0%，季调后的月度环比折年率从6月的14.2%大幅下降至8.8%。7月单月投资同比增长24.5%，略低于6月的25.2%，，但房地产投资同比增长从6月的28.9%大幅上升到36.5%，季调后的开工面积数相比6月有明显上升，房地产投资加速可能与保障房建设加快有关。由于汽车销售增速下滑的拖累，7月社会零售品总额增速小幅下滑，略低于预期。
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