期间费用下降明显，中期业绩略超预期
上半年，公司营业收入14.3亿元，同比增长43.63%，营业利润2.51亿元，同比增长58.89%，归属上市公司股东净利润2.55亿元，同比增长55.19%，基本每股收益0.24元。上半年公司综合毛利率为33.38%，比上年同期32.65%的水平略有提升。公司上半年收入水平符合我们之前预期，公司营业利润增速明显高于营业收入增速的主要原为，公司上半年期间费用率水平相比上年同期有明显下降。上半年公司销售费用率和管理费用率分别为4.76%和8.01%，相比上年同期分别下降了约0.6个百分点和3个百分点。
各项业务继续高速增长，农网、电气控制尤为突出
1-6月份公司各项业务均保持较快增速，其中农电/配电自动化及终端设备和用电自动化终端设备营业收入分别同比增长139.32%和742.53%。另外，公司支柱业务电网调度自动化产品收入同比增长61.32%，同时该项业务毛利率水平较上年同期提高2.2个百分点，有力的支撑了公司上半年的业绩。
订单保持高增长，未来业绩有保障
报告期内，公司新签订单30.2亿元，相比上年同期增长68.81%，仅上半年新增订单就已经超过了公司2009年全年的新增订单。“十二五”期间，公司作为国内电力二次设备方面的龙头企业，其产品在智能电网建设、新能源并网、城市轨道交通、新能源汽车配套建设以及农网改造方面均具有广阔的应用市场。新增订单的高速增长，能够充分说明公司在该领域的实力，同时也是公司未来业绩增长最为有力的支撑。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.678元、0.908元和1.242元，对应动态市盈率分别为58.74倍、43.84倍和32.05倍，继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。
风险提示
1、智能电网建设进度低于预期；2、原材料价格上涨影响公司毛利率。
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