事件
概述东方日升公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.02亿元,同比增长21.83%;实现利润总额1.02亿元,同比增长12.3%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比增长37.81%;EPS:0.23元。符合我们的预期。
分析与判断
上半年组件市场增速放缓,公司毛利率受到挤压2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到21.83%、12.3%,业绩持续增长,其中铸锭炉实现收入11.4亿元,同比增长24.88%,毛利率15.61%,同比增长-7.32%。太阳能灯具实现收入6244万元,同比增长-13.82%,毛利率10.07%,同比增长-2.09%。公司毛利率下滑主要原因为德国、意大利等主要光伏市场的需求疲软,光伏组件价格持续下跌。
组件市场有望下半年反转,全年收入有望超预期组件市场下半年订单受益于组件价格下跌放缓和欧洲市场去库存基本结束而出现明显好转,公司销售回暖。组件销售有一定的季节性,即随着二三季度旺季来临,公司订单有望保持稳定的势头,全年收入有望超预期。
募投300MW电池组件项目年底达产,明年开始贡献业绩公司电池片以及组件现阶段设计产能约为150MW,实际产能约为250MW,募投300MW电池片项目9-10月设备安装调试,年底达产。公司通过对工艺改进以及挖掘设备的潜力使得每个项目的实际产能都大于其整套设备的设计产能。
下游整合,掌握终端才能胜出公司中报披露香港子公司6MW电站已经并网运行,其他各类意向或接洽中的电站累计加我们预计总有30MW,明年部分开始运营。未来公司还将重点加强对保加利亚等东欧地区的光伏电站开发。我们认为,在供大于求的市场中,掌握终端才能够最终胜出。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.39元和1.59元,以2011年8月15日收盘价22.03,对应的市盈率分别为23倍、18倍和15倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价32元。
风险提示
光伏行业需求持续低迷。
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