维持公司买入评级。我们维持公司2011-13年盈利预测为0.59,0.87,1.16元,目前价格对应11-13年PE为34.2X,23.1X和17.4X,我们认为公司合理估值为12年30倍PE,对应6个月目标价26.1元,维持买入评级。
2011中报符合预期。报告期内实现营业收入4.83亿元,同比增长34.84%,归属上市公司股东的净利润3910万元,同比增长31.69%,归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3578亿元,同比增长26.45%,基本EPS为0.25元,符合预期。净利润增速略低的主要原因是支付上市路演费用767万计入当期管理费用导致费用率增长,如果加回后实际净利润增长应在53.65%。
2季度收入持续增长,盈利能力微降。公司2011年2季度实现营业收入2.44亿元,同比增长21.5%,环比增长1.9%;毛利率20.3%,相比1季度毛利率21.3%,下降1个百分点,相比2010年2季度毛利率18.2%上升3.1个百分点。公司第2季度三项费用合计2939万元,同比增长55.7%,环比增长21.9%。
锂离子模组销售快速增长,结构件内部消化增加。公司上半年继续加强与大客户的合作,来自ATL、OPPO的业绩贡献有显著增长,锂离子电池模组同比增长48.84%,特别是笔记本电脑类锂离子电池模组同比增长120.7%。结构件产品内部消化显著增长,导致结构件外销收入同比下降。
积极开发新品,培育更多利润增长点。目前公司正积极开发台湾笔记本市场及平板电脑、电纸书市场,凭借成本优势,利用台系笔记本厂商加强Cost-down的机会,争取笔记本锂电池市场份额。同时增强电动工具及电动自行车电池产品开发力度,稳步提升销售和市场地位。
新租厂房满足快速增长的订单。公司提示风险指出公司需通过新租厂房满足快速增长的订单需求,尽管已新租部分产能,仍可能不能完全满足生产经营需求。我们认为公司在募投项目新厂区投产之前将持续通过租赁厂房快速扩张产能,为公司发展新客户拓展足够空间。
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