上海证券：消费类基金近期表现突出

证券投资基金研究报告 / 基金周报

--基金周市场报告（2011.8.5-2011.8.11）
主要观点：
本周A股市场走低，上证综指、深成指分别下跌3.82%、2.57%，两市成交量较前期大幅度放大。从证监会各行业指数看，绝大多数行业指数有所下跌，各行业走势分化较大，其中食品饮料行业再度上扬。
虽然本周股指有较大幅度下跌，但股票型和混合型基金本周跌幅相对较小，平均净值增长率分别为-0.76%和-0.41%，或由于基金重配的食品饮料等行业表现突出。
股票型基金本周业绩表现差异化较大，其中取得正收益的基金约占本类基金的四成。在业绩表现较好的基金中，以重仓消费板块和医药生物板块的基金为主，例如易方达消费行业、易方达医疗保健、泰达宏利稳定、金元比联消费主题、鹏华消费优先等。
LOF基金近一周平均下跌1.59%，八成LOF基金净值收益为负，采取主动操作策略的LOF基金收益率普遍好于被动跟踪型的指数基金。由于近一周股票市场的急剧震荡，LOF基金的折溢价水平较往常有所拉大，不少QDII基金因近一周净值折损较大。
分级股票型基金。激进份额：部分高杠杆激进份额溢价率攀升。最近一周，激进份额净值增长率呈现一定的分化。受益于母基金良好的涨幅，瑞福进取、合润B、建信进取均取得正净值增长率；银华鑫利、信诚500B在高杠杆和母基金净值下跌的情况下，净值跌幅高达7%以上。固定收益特征的稳健份额：部分稳健份额持有到期收益具有优势。最近一周多数稳健份额价格有所下跌，表现较为逊色的稳健份额是银华稳进、申万收益，跌幅高于2%，折价率有所攀升。
分级债基。激进份额：分级债基净值小幅上涨。最近一周分级债基价格有所企稳，景丰B、多利进取价格有所上涨，汇利B、天弘添利B价格和上周持平。稳健份额：汇利A年化收益高达6.45% 具有一定优势。
一、开放式基金分析
本周A股市场走低，上证综指、深圳成指分别下跌3.82%、2.57%，两市成交量较前期大幅度放大。市场总体来看，各类指数均跌幅较重，其中沪深300、中证100指数和中证200指数跌幅均在3%左右，中证500指数跌幅最深，为4.19%。中小板指数近一周下跌幅度相对较浅，仅为1.86%。
从证监会各行业指数看，绝大多数行业指数有所下跌，各行业走势分化较大，其中食品饮料行业再度逆市领涨，涨幅达2.31%。此外，近期较为抗跌的房地产行业，本周表现也相对较好，仅下跌0.54%。最近一周，公共事业、金属非金属等行业跌幅较深，达到6%以上。
跌幅相对较小，平均净值增长率分别为-0.76%和-0.41%。两类基金中跑赢自身基准收益的基金均占本类基金的八成以上，其中股票型基金中跑赢基准的基金占比超过95%，或由于基金重配的食品饮料等行业表现突出。
股票型基金本周业绩表现差异化较大，净值增长率分散在-5.47%～3.16%之间，其中取得正收益的基金约占本类基金的四成。在本周业绩表现较好的基金中，以重仓消费板块和医药生物板块的基金为主，例如易方达消费行业、易方达医疗保健、泰达宏利稳定、金元比联消费主题、鹏华消费优先等均取得不错的收益。值得关注的是广发聚瑞本周收益再度领先各股票型基金，该基金近期业绩一直较为优异，最近一年净值增长率达31.13%，同期上证指数下跌1.00%，其二季度末仓位接近95%，多为重仓食品饮料行业、社会服务业和医药生物制品行业。近期广发旗下几只基金均有不错表现，如广发核心精选、广发策略优选、广发聚富，本周收益率分别为1.57%、2.57%、1.43%
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混合型基金由于股票仓位相对较轻，在股指下跌情况下净值下跌幅度相对较小，其中九成以上混合型基金本周跌幅在2%以内。最近一周表现较好的混合型基金有：天弘精选、广发策略优选和中银中国精选。天弘精选近期表现较为突出，近三个月其净值增长率达4.83%，大幅领先同期同类基金平均收益率。广发策略优选为上证三年期综合能力四星级基金，具有较强的风险控制能力，该基金在2008年下跌市以及去年以来的震荡走势中均表现较好。近三个月以来该基金在上证A股下跌10%的情况下取得了4.62%的净值收益。中银中国精选，为上证四星级基金，其选证能力和风险控制能力较为突出，均为五星评级。
本周债券型基金是各类基金中唯一取得正收益的基金，平均上涨0.44%。其中表现较好的债券型基金有：建信稳定增利、易方达增强回报A和建信收益增强C，净值增长率分别为2.51%、2.14%和2.12%，其中建信稳定增利和易方达增强回报A为一级债基，建信收益增强C为二级债基，可参与一定比例股票投资。
二、交易型基金表现
ETF基金本周价格平均下跌3.45%，总成交量较上周有所收缩。ETF基金的表现主要由其跟踪的指数所决定，本周消费类板块再度逆市上扬，跟踪消费指数的招商上证消费80ETF本周相对其他ETF基金较为抗跌。ETF基金由于仓位较高（通常在97%以上），受到市场风格、行业配置等因素的影响较大，投资者在选择指数型基金投资时，不但要关注标的指数的编制方式和行业覆盖，而且需要根据自身的风险承受能力进行不同风格类资产的合理配置，改善组合资产的风险-收益特征。
LOF基金近一周平均下跌1.59%，八成LOF基金净值收益为负，采取主动操作策略的LOF基金收益率普遍好于被动跟踪型的指数基金。净值增长率较好的基金有：中银中国精选、信诚深度价值和富国天惠精选成长，净值增长率分别为2.22%、2.06%和1.54%，但以上几只基金的价格收益均小于其净值收益，因此均产生一定程度折价。LOF基金的交易价格主要围绕着其净值波动，若交易价格和净值偏差较大，投资者可以采用买入套利（二级市场买入然后赎回进行套利）或卖出套利（申购基金份额，然后卖出进行套利）。由于近一周股票市场的急剧震荡，LOF基金的折溢价水平较往常有所拉大， 不少QDII基金因近一周净值折损较大。
本周多数传统封闭式基金二级市场价格有所下跌，平均跌幅为1.08%，取得正收益的基金仅有基金科瑞、基金丰和和基金裕阳，价格分别上涨1.12%、0.55%和0.43%。本周封闭式基金的成交量较前期有大幅度放大，近五个交易日总成交量为7.48亿份，较上周增加3.36亿份，其中本周涨幅较好的基金科瑞和基金丰和，其交易量相对较高，接近上周的一倍，或由于两基金的折价率相对较高。根据上周五公布的净值计算，传统封基的平均折价率已达10.26%，为今年以来最高水平。
三、分级股票型基金
1、激进份额：部分高杠杆激进份额溢价率攀升
激进份额的杠杆效应大幅放大母基金的损益，而且在投资者情绪较为乐观时，激进份额的溢价率可能会攀升；反之当投资者情绪较为谨慎时，激进份额的溢价率可能会有所收窄。由于激进份额具有较高的杠杆效应，其风险高于一般的股票型或指数型基金，是高风险高收益的投资品种。
最近一周，激进份额净值增长率呈现一定的分化。受益于母基金良好的涨幅，瑞福进取、合润B、建信进取均取得正净值增长率；银华鑫利、信诚500B在高杠杆和母基金净值下跌的情况下，净值跌幅高达7%以上。从二级市场表现来看，估值进取、合润B、建信进取表现较好，价格分别上涨1.63%、1.00%、0.19%。
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估值进取前期折价率相对较高，近期折价率有所收窄,价格小幅上涨。另外，财务杠杆较高的银华锐进、申万进取、信诚500B、银华鑫利近期的溢价率均逐渐走高。无论估值优先、同庆B折价率收窄，还是银华瑞银、申万进取等溢价率攀升，表明在经历前期下跌后，部分高风险偏好投资者已经有所参与激进份额的投资、博取A股的回升。
2、固定收益特征的稳健份额：部分稳健份额持有到期收益具有优势
最近一周多数稳健份额价格有所下跌，表现较为逊色的稳健份额是银华稳进、申万收益，跌幅高于2%，折价率有所攀升。但仍有部分稳健份额取得了正收益，比如估值优先价格上涨0.57%。具有固定存续期的同庆A、估值优先，分别距离到期日还有0.75年、1.51年，按照8月11日的收盘价计算，同庆A、估值优先的持有到期年化收益率为8.71%、7.26%，相比于市场固定收益产品，具有一定的优势。需要关注的是，虽然同庆A、估值优先到期均折算为LOF-股基，但是这两只基金转开后存在一个不超过30天的封闭期，在封闭期内折算后的股票型基金净值会随着A股波动。
双禧A、银华稳进、申万收益等具有无限存续期的稳健份额折价率均超过10%，具有一定优势。若年内不加息或加息一次，定期折算后申万收益、信诚500A、银华金利的约定收益将提高为6.5%、6.7%、7%。在较高的约定收益的条件下，申万收益、信诚500A、银华金利的折价率或将收窄，提升其持收益。比如：根据银华金利的息票收益（息票/除息价格）来看，若年底折算后，银华金利的息票收益率不超过8%，那么按照8月11日的价格，银华金利的持有到期收益达到8.60%。
四、分级债基
1、激进份额：分级债基净值小幅上涨
最近一周分级债基价格有所企稳，景丰B、多利进取价格有所上涨，汇利B、天弘添利B价格和上周持平。最近一周多数分级债基净值均取得正收益，其中大成景丰净值增长率为0.73%，嘉实多利、泰达宏利聚利净值涨幅分别为0.42%、0.40%。在激进份额高杠杆的作用下，部分激进份额净值表现突出，比如景丰B净值涨幅高达2.61%、多利进取、泰达宏利聚利B净值涨幅也达到了1.94%、1.15%。从二级市场表现来看，多数激进份额的价格涨幅低于其净值涨幅，折价率走高或溢价率走低（比如汇B、景丰B、天弘添利、泰达宏利聚利B）。另外，或由于城投债比重较重，最近一周富国天盈净值下跌0.10%，在富国天盈B的3.41倍财务杠杆作用下，富国天盈B净值下跌0.41%。
对于到期折算为LOF的激进份额，折价率的攀升提升其持有到期收益。当前国债收益率3%以上，若分级债基净值增长率在4%以上，景丰B、泰达宏利聚利B的年化收益分别达到8.38%、6.41%；若分级债基净值增长率能达到6%，激进份额的年化收益均在10%以上。
2、稳健份额：汇利A年化收益高达6.45% 具有一定优势
最近一周稳健份额均取得正收益，其中景丰A、多利优先表现相对较好，价格涨幅高于其净值涨幅，折价率有所收窄。截止8月11日汇利A、景丰A折价率分别为5.41%、5.03%。汇利A、景丰A具有优先存续期，这两只基金的折价交易提升其持有到期收益，年化收益分别为6.45%、6.31%，仍具有一定优势。从折价率来看，泰达宏利聚利A的折价率相对较低，为12.56%，该基金的约定收益率为1.3*5年期国债利率，且动态进行调整，其持有到期收益具有一定的不确定性。
市场热点：消费类基金近期表现突出
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消费类行业指数本周逆市上扬，在此带动下不少以消费概念为投资主题的基金均取得不错的收益。在消费类相关行业中，食品饮料行业的涨幅尤为突出。根据证监会行业指数显示，食品饮料行业自6月下旬至今，上涨幅度接近20%，同期沪深300指数涨幅为0.02%。
受益于食品饮料行业近期的较好表现，以消费概念为投资对象的基金多取得不错收益（表6）。例如广发优选，二季度末重仓食品饮料行业达基金净值的20.24%，从6月下旬至今该基金取得了15.58%的收益，表现较为突出。
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