市场判断
连续事件冲击引发的悲观情绪释放铸就中期底部,市场将重新回归“U”型两步走节奏。建议配置上转向攻守兼备,布局未来领涨板块,重点增配向上弹性最高的中游投资品,主题投资建议继续关注符合政策引导方向的绩优成长股。
市场回顾
内外部风险释放铸就中期底部。上周市场急跌探底后逐步企稳回升。下跌主要由美国主权债务评级影响拖累,但我们对该事件有三点判断:第一,因为资金池和资产池不同,其对国内市场冲击有限;第二,美债评级调低引发的国际资金减配美元资产行为,中期利好A股市场;第三,国际形势动荡引发政策稳健性需求,有利于缓解A股政策压力。并认为短期情绪冲击可能酝酿中期买点,建议择机加仓。目前看,我们认为在经历通胀顶峰出现、内外部意外事件带来的悲观情绪释放后,市场中期底部已基本探明,未来市场将逐步进入企稳回升通道。
趋势展望
市场将回归U型两步走节奏。4月份我们提出全年市场“U”型变化,中期策略提出市场回升两步走。实际演变看,经历6月底以来预期改善推动的“小行情”后,7月底市场如期展开阶段性休整,但连续两个突发事件导致休整幅度和速度超出预期:一是动车事故引发的投资担忧;二是美债问题引发的国际动荡。受事件性冲击影响,估值和业绩底的支撑作用出现短期失效,并受情绪波动影响市场再创新低。而在上述冲击过后,我们认为市场有望重新回归正常节奏,后续将继续展开我们中期策略所判断的“小行情-阶段性休整-大行情“的U型两步走演绎。
阶段分析
转入休整中期,等待向上突破。相对于二季度低点,我们认为在估值和业绩底支撑重新唤醒推动下,短期市场仍存在反弹空间;但阶段上依然维持我们上周策略提出的“结束单边下跌,转入休整中期”观点,趋势上涨机会在9月,重点等待三大信号明确:一是通胀信号,压力能否有效回落需等待8月CPI数据;二是经济信号,美债问题向全球金融体系和经济增长传导仍在途中;三是政策信号,央行货币政策报告依然体现出政府在控通胀和保增长之间的游移,政策完成由紧及稳变化仍需时间。在此背景下,当前阶段市场机会仍主要体现为脉冲式的反弹和结构性的收益。
行业配置
增配中游板块,继续成长主题。在市场重新回归U型两步走节奏的判断下,当前阶段配置重点在于转向攻守兼备,布局领涨板块。产业链角度,全球复苏风险将压制上游商品股弹性,供求压力决定“煤飞色舞”很难重现;而高超配比例和接近历史高位的相对估值则将压制下游消费股弹性。相对而言,政策稳健化驱动的投资释放和工资上升驱动的“机器替代人工”过程将提升中游投资品弹性,且增强其相对于金融等板块的业绩确定性,因此当前阶段建议重点增配建筑建材、机械等中游投资品板块;主题投资方面,建议继续关注符合政策引导方向的绩优成长股。
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