对“黑天鹅”情景的评估
尽管中国基本面强劲，但中国股票投资者却在过去一周中反映出对经济衰退和熊市的预期。尽管如此，我们注意到投资者担心的并不是中国的经济衰退，而是潜在的全球“黑天鹅”事件（出人意料且具有重大影响的事件）。
因此，我们将当前的市场水平与2008年最差的情况相对比，以得出潜在结论。
股价已经处于后雷曼时期水平
我们的结论是，当前的动态市盈率和市净率水平已经处在后雷曼时期水平，尽管相比2008年的谷底还要高出30%左右。不过，中国的经济基本面和盈利前景要好于2008年时的情况。板块方面，银行、保险、资本品、交运、公用事业和电信的估值水平相比2008年颇具防御性。消费品、房地产和材料板块相比2008年的最低水平仍然具有较高的溢价
个股筛选
我们对MSCI中国成分股进行了筛选，以找出符合以下条件的股票：1)2011年预期市盈率低于2008年的最低水平；2)2011年预期股息收益率高于2008年的最低水平，同时2011/12年的每股收益增幅为正。在筛选结果中，我们重点指出工商银行（1398.HK）、中国财险（2328.HK）、中石化（0386.HK）、碧桂园（2007.HK）和福山能源（0639.HK）。
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