事件
公司发布11年中报，营业收入和净利润分别达10.5亿元和1.14亿元，同比分别增加116.7%和59.61%。
上半年基本每股收益0.82元（未考虑10送10），同比增加26.15%。归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.1亿元，同比增加59.53%。上半年盈利能力达到预期。报告期内，主营业务收入同比增加116.73%，毛利率为20.24%，同比下降4.89个百分点，毛利率下降主要原因是：1）公司销售规模扩大速度远超公司产能增加速度，外购半成品同比增加（外购半成品的采购成本较高），导致毛利率下降。2）回收液循环利用毛利率下降主要是因为去年同期处于调试阶段，毛利率与今年成熟工艺不具备可比性。
分产品来看，公司晶硅片切割刃料和废砂浆回收循环利用销售收入分别为9.06亿元和5161万元，同比分别增加100.97%和107.86%；毛利率分别为20.1%和37.71%，同比分别下降3.24和15.84个百分点。报告期内，晶硅片切割刃料和废砂浆回收利用增长迅速，但晶硅片切割刃料全流程产能不足带来的外部采购半成品的增加，使得公司晶硅片切割刃料毛利率下降；废砂浆回收循环利用随着工艺的成熟，毛利率逐渐趋于正常；高纯硅粉回收已经取得阶段性成果且未来突破可能性巨大。
盈利预测
考虑到公司超募6万吨废砂浆回收项目以及2.5万吨晶硅片切割刃料于4季度达产所带来的盈利能力的提升、上游SiC原材料价格下降和公司全流程SiC晶硅片切割刃料产能迅速提升所带来的毛利率维稳，我们预计公司11-12年EPS为1.01元和1.48元，对应PE为23.9和16.3倍，给予公司“强烈推荐”的评级。
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