投资要点:
业绩符合预期。公司10年半年报实现营业收入14.1元,同比增长19%,实现归属上市公司净利润2.46亿元,同比增长%,折合EPS0.517元,符合我们的预期0.5元。从环比情况来看,公司二季度实现归属上市公司净利润1.72亿元,较一季度0.73亿元,增长约53.4%。
公司业绩增长原因为水泥业务持续增长。公司前期甘谷、成县两条生产线投产,水泥产能达到1000万吨,未来还将有永登三线、定西漳县、青海二线投产,水泥产能达到1500万吨。受益产能增长,公司10年中期合计生产水泥387.33万吨,同比增长达到26.79%,共销售水泥390.43万吨,同比增长24.36%。
未来公司主要发展战略为收购为主。公司同时公告玉丰水泥投资项目,出资7800万元,占祁连山玉丰水泥注册资本60%,投资建设2500t/d 生产线,进一步确认公司未来收购扩充产能的增长路径。除目前三条在建产能外,我们预计公司收购计划将达到1000万吨。前期收购目标包括酒钢宏达建材,预计可增加产能180万吨;本次投资玉丰水泥,预计增加权益产能60万吨,未来收购目标包括中材甘肃两条生产线,权益产能约在300万吨;以及甘肃区域水泥产能整合,若考虑收购项目1000万吨产能,至2011年公司产能达到2500万吨,考虑淘汰200万吨,产能达到2300万吨,有效新增产能为1300万吨。
盈利预测与估值。公司水泥业务量升价涨趋势向好,我们维持公司10-12年盈利预测,EPS1.2/1.6/1.9元,公司业绩安全同时有资产注入和项目收购预期,我们认为可以给予其10年20倍PE,对应目标股价24元,维持“增持”评级。
回复该发言