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兰太实业:戈壁明珠不为人识 盐湖铸就拐点

1 兰太实业:戈壁明珠不为人识 盐湖铸就拐点
vivi1988132011-08-17 02:41:31 发表
公司依托青海柯柯及内蒙古吉兰泰两大盐湖资源,未来综合利用潜力巨大:公司拥有青海柯柯盐湖12.2平方公里的盐湖资源,其是不为市场关注的巨大宝藏。
据查盐湖固体矿层及卤水储量分别达到10.3亿吨和2.39亿吨,计算得其中仅氯化钠就含有7.93亿吨,其余包括氯化钾365万吨以及丰富的镁资源等。且青藏铁路专用线直达,交通便利。目前依托中国科学院青海盐湖所,当地已形成了对该盐湖的综合开发利用方案,未来盐湖开发将逐步摆脱原盐开采的初级阶段,深入开发硫酸钾及镁盐等系列产品。
除柯柯盐湖外,公司内蒙吉兰泰盐湖原盐开采成本极低(仅60元/吨),目前吨净利约90元,未来公司将充分受益于井矿盐成本推动的原盐价格上涨。
年内投产的青海昆仑碱业100万吨/年纯碱由于低成本将带来公司的业绩拐点
公司控股51%的青海昆仑碱业100万吨纯碱项目将于今年8月试车,年内投产。昆仑碱业拥有青海柯柯盐湖的丰富资源,还拥有当地的煤矿和石灰石矿,其完全成本约600元/吨,按目前市场价格吨净利超过500元。假设12年纯碱年均出厂价格在1600元/吨(含税),负荷90%,昆仑碱业可贡献业绩0.66元/股,这将带来公司的业绩拐点。
公司还有不为市场关注的煤炭及石灰石资源

公司在内蒙古拥有丰富的煤炭及石灰石资源,公司旗下在建的煤矿有60万吨/年巴音井田、45万吨/年千里沟福利煤炭(51%权益)、30万吨/年黄土川煤矿,出产工程煤。我们测算工程煤业务将在12-13年分别贡献业绩0.17元/股和0.34元/股。
资源支撑下金属钠、氯酸钠业务成本优势突出,核级钠国内唯一且15年有望贡献业绩
在强大资源属性下公司深挖盐产业链,目前公司已是全球最大的金属钠供应商,国内最大的氯酸钠企业。由于两者均是高耗能及资源性产品(吨金属钠需耗电10500度,吨氯酸钠耗5500度电),因此在公司盐湖及煤炭资源支撑下其产品成本优势突出。
中国实验快堆突破将推进第四代核电建设,而公司核级钠技术全国唯一,2015年有望在福建三明快堆示范项目上突破,经测算该示范堆运行需约8000吨核级钠作为冷却剂,可贡献公司业绩约0.37元/股。
公司经营拐点已现,给予“买入”评级,目标价20元
公司手握两大盐湖资源,其中柯柯盐湖开发将向综合利用钾肥、镁盐等方向发展。
短期看,公司青海100万吨/年纯碱项目及内蒙煤炭项目即将开始贡献业绩;另外公司作为央企中国盐业总公司旗下上市平台,资本运作空间巨大。长期看,核级钠不再是概念,逐步成为现实,每160万千瓦示范快堆核电站可贡献业绩约0.37元/股。
预计公司11-13年的EPS分别为0.25/0.99/1.35元。考虑到公司的资源属性、经营拐点已现,可给予一定的估值溢价;而且公司12年开始迎来爆发式发展,可参考12年业绩进行估值,我们给予公司“买入”的投资评级,目标价20元。
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