2011年中报符合预期:盐湖股份公布了2011年上半年业绩,实现营业收入36.88亿元,同比增长13.3%,营业利润19.5亿元,实现净利润16.4亿元,同比增长8.4%,合每股收益1.03元,符合预期。二季度单季实现每股收益0.56元,环比增长18%。
正面:
上半年公司钾肥产销良好,实现钾肥销量142万吨。同时销售不含税均价同比提高317元,达2275元/吨。
印度钾肥合同近期确定,下半年合同价在CFR 470和490美元/吨,明年1季度的合同价为CFR 490和530美元/吨,这将对今年下半年和明年一季度的国内钾肥出厂价形成有利支撑。我们预计今年下半年钾肥价格将维持高位,并仍有小幅上涨空间。
综合利用开发项目进展良好,一期部分装置已投料试车,二期工程大部分建成,预计明年上半年进入试车,三期金属镁项目已开始设备招标。
未来股价催化剂
1.钾肥价格继续上涨
2.综合利用开发项目天然气等成本大幅降低
估值与建议
我们维持公司2011-2012年EPS 预测分别为2.47和3.16元,目前股价对应2011-2012年PE 分别为24x 和19x,维持“推荐”评级。对于综合开发项目,我们目前仍持保守观点,2011-2012年都只考虑其收入贡献,暂不考虑这部分业务对公司的盈利贡献。
风险
1、化肥需求大幅减少的风险;2、综合利用开发项目不达预期风险;3、市场估值中枢下行风险。
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