论与投资建议
美国6月份数据中包括PMI、工业产出、地产开工以及零售等均出现小幅反弹，但回升力度有限，经济增长放缓主要受制于就业市场疲弱，收入增长低于预期。
积极的方面是目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。
而作为消费领先指标的实际时薪6月份环比微涨0.2%，同比降幅扩大至2.0%，未来1个季度美国消费增速极有可能随之放缓，但不至于过分悲观。
关键逻辑与核心假设
PMI指数：6月份全球PMI继续回落0.7个点，为连续四个月下滑。全球制造业新增需求2月份达到阶段性高点后再次回落，抹煞了2010年9月以来该指数的全部涨幅，目前制造业放缓是否源于日本地震供给冲击还有待观察。6月份美国PMI小幅反弹1.8个点，高于预期，但新增需求增长仍慢于库存回升。
就业市场：6月份美国失业率继续升至9.2%，高于预期，为连续三个月回升；非农就业再次低于预期和前月，仅增加1.8万人，为2010年9月份以来最低增幅。我们仍维持就业持续改善的判断，但就业增长近两个月确实表现疲弱。
消费信贷：5月份美国总消费信贷增长50.7亿美元，继续高于预期；同比连续两个月实现正增长，增幅由0.5%扩大至1%。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。
房地产市场：5-6月份房地产开工略有回稳，但力度有限：6月新屋开工和营建许可环比分别增长14.6%和2.5%，好于市场预期。不过6月成屋销量环比继续下滑0.8%，低于预期。美国房地产市场的复苏低于我们此前的预期，地产内生动力恢复需进一步观察。
CPI：6月份CPI环比下降0.2%，为一年来首次环比下滑，符合市场预期；同比涨幅持平于3.6%。虽然食品、服装、汽车和居住类价格均出现上涨，但能源价格大幅下滑4.4%，从而拖累整体指数下滑。核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期；同比涨幅由1.5%升至1.6%。目前核心通胀回升速度略有加快，但整体通胀仍温和，支持美联储继续维持较低利率以巩固经济增长。
与市场有别的看法
本月市场重点关注美联储未来货币政策动态：对比美联储6月份会议纪要和伯南克参众两院讲话内容，其向市场传达的信息共同点是：美联储没有尽早收紧货币政策的打算，反而存在进一步宽松的可能性。综合来看，美联储目前同时考虑到了如何退出宽松和进一步宽松两种政策方式，但是对于实施何种方式和时间点非常不确定，最终的决议将取决于未来经济态势的演变，即目前的经济增长放缓是否是“暂时性”的。从会议纪要来看，只有少部分委员倾向于更多宽松策略。我们认为，在目前经济不确定性很高的情况下，美联储实施两种策略的可能性均等。7月份日本经济已经表现出灾后恢复的迹象，其对全球供应链中断的负面冲击是否恢复在8-9月份的数据中将有所体现。鉴于目前经济总体态势与去年实施QE2时有很大不同，我们更倾向于美联储将维持目前利率更长一段时间，然后考虑退出策略，而非进一步宽松，即QE3。我们维持美元指数震荡向上的判断！
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