行业近况：
主要城市钢材经销商库存于10月16日开始连续4周下降，降幅达5.6％，其中螺纹钢库存降幅达8.3％，热轧库存下降较为缓慢。现货钢价于10月13日触底后震荡上扬，从3250元/吨涨至3550元/吨，涨幅达9％。
钢价与库存数据对比
铁矿石及焦炭价格对比
评论：
四季度钢价将震荡上行。我们在10月13日发表的四季度策略中提示“钢价已接近底部，四季度将从底部回升，建议在底部增持钢铁股”。我们仍然维持前期的判断，认为钢价底部已于10月中旬探明，未来上涨的趋势将持续。由于复苏初期库存压力仍较高，走势将为震荡上行。
1） 下游需求维持向好趋势。前期公布的9月房地产、家电、汽车等钢铁下游行业数据一致向好。9月房地产新开工面积和施工面积环比增长均超过20％，投资环比增速约为14％；空调、洗衣机的月度销量环比增长也在20％左右；汽车销量环比增长12％，再创历史新高；基建投资维持在高位。预计即将公布的10月份数据仍将显示复苏势头的持续。虽然减产并没有如期发生，下游需求的强劲复苏会逐步消化供应压力。
2） 成本上升的预期支撑钢价。近期市场对明年铁矿石和焦煤等原料价格上涨形成预期，原料现货价格近期也小幅上扬。成本的上升预期将直接支撑钢价走强，复苏期钢铁行业盈利将随钢价和成本的上升而上升。
3） 市场情绪转暖。前期底部得到越来越多的认同，在“买涨不买跌”的情绪驱动下，前期被压抑的需求开始逐步释放，库存连续4周下降，价格回升。虽然库存要消化到正常水平可能需要较长时间，但价格反弹并不需要库存下降至正常水平才开始。一旦库存开始从高位回落，钢价就会企稳回升。今年宽裕的流动性使得钢材经销商的屯库能力大大增强，基于对明年经济复苏、钢材需求继续快速增长的预期，经销商库存难以降至一个较低的水平。这并不会影响强劲需求推动钢价上升的大趋势，只是会使上升之路走得更加震荡。
2010年钢铁均价上涨10－12％，企业盈利大幅上升。2010年上半年房地产新开工及投资将继续回升，尤其二三线城市房地产上升动力更强，成为明年拉动钢铁需求的引擎，建筑钢材的强劲需求仍将维持；汽车、家电在政策刺激以及消费释放背景下，继续维持高增长，机械行业也将明显复苏，因此高端板材仍具有相对垄断优势；普通热轧产能过剩较为严重，宽厚板的需求复苏尚需等待。
估值与建议：
我们认为价格底部已经确认，钢铁股进入震荡上行的通道。库存下降成为钢价和股价上升的催化剂，市场情绪的转变和需求的持续向好将使上升趋势维持。钢铁股仍可继续增持。
公司选择方面，关注资源类建筑钢材企业和精品板材企业。若矿石资源在上市公司内，矿价上涨将直接贡献盈利，推荐酒钢、凌钢等；若矿石资源在集团公司内，公司将提高自供比例，享受集团优惠价，推荐鞍钢、太钢。另外，生产高端精品板材的企业将受益于汽车、家电旺盛的内需以及直接和间接出口的复苏，推荐鞍钢、宝钢。
风险提示：
经济复苏进程的不确定性
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