由于国内货币政策短期加码和放松的可能性都很小，基本上可以看作一个常数因子，故股市阶段性修复性行情的逻辑来自于外部恐慌性情绪的缓解。兴业宏观团队判断，欧洲短期市场情绪暂稳，中期 “不崩盘、难痊愈、继续折腾”格局未变。德国总理默克尔坚决的表态，在目前脆弱的市场环境下，让希腊破产或者退出欧元区会引起更大的市场动荡，有可能导致局面失控，这种结果不符合德国，法国核心国家利益。因此，让希腊在这个时间点破产对希腊，欧元区都不是最优的选择。作为一代政客，默克尔和萨科齐显然不愿看到欧元区会毁在在自己的手上，在欧元区的历史上这样留下自己的名字。同时，IMF将在9 月15 日给葡萄牙和爱尔兰提供新一笔贷款，这对资金饥渴的希腊是不小的刺激。然而，应该看到，意大利在本月剩余的16 天内仍需从一级市场融资437 亿欧元，希腊的问题也非一朝一夕能够解决，评级机构对可能下调西班牙评级的传言也将使得问题更加复杂。我们认为欧洲“不崩盘、难痊愈、继续折腾”的格局将延续。除意大利未来几周的再融资之外，提示关注月末德国议会对于EFSF 的投票结果。
投资策略：短期不必过度悲观，不建议恐慌性减仓，基于年底前资金面以及外部环境的判断，11 月之前仍是年底前可以“喝汤”的时间窗口。首先，价值股、蓝筹股的配置型价值提升。立足于攻防兼备可关注估值合理而机构配置少的行业龙头，如银行、券商、航空等，若有脉冲式反弹行情，也能进、出自如而充分享受阶段性反弹收益，退一步说，至少没有被“多杀多”践踏的风险。第二，成长性品种需要精选。真正成长股值得长期持有，但当前中小盘股票超额收益太大，调整的风险开始释放，成长股也可能遭遇错杀，在调整中可以逢低关注增长确定、景气上行的行业和公司，如信息设备、信息服务以及消费成长股等。第三，产业资本增持、资源整合等主题投资机会，可通过量化选股、组合投资。（兴业证券研发中心）
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