中国南车再融资方案缩水20亿 社保基金或退出

南车产品
中国南车昨晚公布新的融资方案，再融资缩水20亿元。
融资规模从110亿元缩至90亿元。
增发价格从6.02元/股下调至4.46元/股。
增发股份数从18.27亿股增加至19.63亿股。
上半年中国南车负债率已达72%。
市场人士表示，社保基金或许不会直接参与中国南车的增发，但并不排除通过基金公司托管的账户参与申购。如果社保基金通过基金托管的账户进行申购，这也只能说明是托管机构的投资策略，并非代表社保基金的态度。
经过了“瘦身”之后，中国南车股份有限公司（中国南车，601766.SH，01766.HK）昨晚发布了修改后的非公开发行股份预案。相比6月15日发布的方案，此次再融资金额缩减了20亿元，主要是减少了补充流动资金和高速动车组产业化基地的募投资金使用。
值得关注的是，前次拟认购50亿元定增额度的全国社会保障基金，这次并未出现在预案特定发行对象中，这也意味着社保基金或许“爽约”。
“救急资金”大缩水
预案显示，此次定向增发股份数量由上一次的18.27亿股，增加到了此次的19.63亿股。但是，由于自上次定向增发预案公布后至今，中国南车的股价始终处于下跌阶段，因而此次定向增发价格仅有4.46元/股，相比之前6.02元/股的价格下跌了26%，因而整体的融资额从前次的不超过110亿元，缩减至此次的90亿元。
从具体募集资金投入项目可见，这次所见的20亿元融资额，主要是因为拟补充流动资金所需的募集资金缩减近半——由之前的27.4亿元缩减至此次的14.55亿元；另外，高速动车组产业化基地建设项目的募投资金额也缩减了4亿元，从之前的拟投入14亿元减至此次的10亿元；其余募投项目投入资金变动都不大。
但是，此次拟募资额减少了20亿元，尤其是12.85亿元流动资金补充资金的缩水，对现金流已经“捉襟见肘”的中国南车来讲，影响不可谓不大。
中国南车今年中报显示，截至上半年末，中国南车资产负债率已经高达72%。经营活动产生的现金流净额为-76.98亿元，比上年同期激增了71.774亿元的赤字。但是至上半年末，中国南车所持有的货币资金为130.37亿元，负债总额却达到了669.9亿元，其中短期借款147.57亿元。也就是说，南车目前手上的现金，即便是偿还短期借款，也是不够的。
中国南车昨晚的董事会公告显示，董事会已经同意取消定于9月29日召开的股东大会。按照相关规定，新修订的再融资方案仍需要通过股东大会审议，但中国南车昨晚并未公告审议此次再融资方案的股东大会召开时间。
社保“离场”？
另外尤其值得关注的是，上次与南车集团一起参与中国南车定向增发认购的全国社保基金，这次并未再次出现在发行对象名单中。
发行预案可见，此次定向增发对象中，除了南车集团依然认购不低于60亿元的股份之外，其他的发行对象包括基金、券商、保险公司等合计不超过10名特定对象。
而在上次的定向增发预案中，南车集团和全国社保基金是仅有的两名发行对象，其中社保基金拟认购金额是50亿元。
根据中国南车新的非公开发行预案，南车集团参与此次申购的锁定期为三年，而其他对象的锁定期为一年。
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“7·23”事故发生后，8月10日召开的国务院常务会议决定开展高速铁路及其在建项目安全大检查，适当降低新建高速铁路运营初期的速度，对拟建铁路项目重新组织安全评估。再加上7月25日，人力资源和社会保障部在第二季度新闻发布会上明确表示，全国社保基金并非社会保险基金，其管理的社会保险基金没有参与大规模的高铁投资。分析人士认为，不排除全国社保基金有意退出此次南车的定向增发。
对此，市场人士表示，社保基金或许不会直接参与中国南车的增发，但并不排除通过基金公司托管的账户参与申购。如果社保基金通过基金托管的账户进行申购，这也只能说明是托管机构的投资策略，并非代表社保基金的态度。而且前次社保基金参与非公开发行的锁定期为三年，而通过基金托管账户参与新公布的增发，则锁定期只有一年。
根据中国南车6月15日《关联方认购非公开发行A股股票涉及的关联交易公告》，截至前述公告发布之日，社保基金持有中国南车47971.4286万股股份，约占中国南车总股本的4.05%。
高管增持已被“深套”
中国南车就曾在宣布延后召开定增方案股东讨论大会后，用增持自家公司股票的方式来稳定投资者信心。8月16日，中国南车发布公告称，包括该公司董事长赵小刚在内的13名高管联手买入中国南车股票，累计共计动用300多万元个人自有资金，并承诺锁定三年。
值得注意的是，上述增持行为发生后，并未阻挡中国南车股价下跌，市场似乎并不买账。从“7·23”事故发生后，中国南车的股价已经从当时的6.63元/股，下跌至昨日收盘的4.61元/股，市值已蒸发236.8亿元。而中国南车13位高管增持A股的价格在5.38元/股至5.48元/股之间，为此高管增持已被“深套”。
铁路公司融资困局
在资产负债率高企，信用市场借债成本不断抬高的情况下，资本市场成为铁路类相关企业获得救急资金的最大据点。
实际上在今年8月3日，中国南车就发布了延迟股东大会召开的公告，延后至9月29日召开。原定于8月5日召开的股东大会审核的就是中国南车的定向增发计划。在该次延迟公告中，中国南车解释延后的原因是“由于近期发生了重大铁路交通事故，以及美国国债给市场带来的不利影响”。
中国南车融资方案的波折并非个案。在“7·23”事故发生后，铁路相关企业都相继调整了再融资方案——中国中铁宣布定向增发方案到期失效，中国北车调整了再融资方案，募集资金缩水5亿元，募资投向调整为主要用于高铁车辆装备技术研发与提能改造等项目。
河南辉煌科技股份有限公司（辉煌科技，002296）8月15日公布的半年度报告透露了一则重大信息——其称铁道部已明确不再牵头融资，并要求由各个铁路局、客专公司和指挥部自行融资。
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