瑞银核心观点
行业投资逻辑
– 我们预计2012年行业供大于需将是小概率事件：国内市场‘分割’完毕，主要航空市场均只有一家主导，机场新增时刻倾向基地公司，非基地公司因没有时刻而无法大幅投入运力，精耕细作自己市场成为最可能结果；2010年伊春空难后，民航局严格控制飞行员超时飞行，导致行业飞行员不足。航空公司能做的就是主动调整运力投放速度适应主导市场需求的增长，通过提价创造利润，我们预计，2012年航空市场供大于等于需将是大概率事件，客座率维持高位，票价仍有望继续提升。
– 两舱国内航线提价及国际航线客座率大幅提升有望成为盈利新亮点；
– 人民币兑美元持续升值：瑞银证券宏观组预计，2011年人民币兑美元将升值5%，2012年仍有望持续升值；我们认为，航空业是人民币升值最大受益者之一，我们测算显示，人民币兑美元升值1%，2011年国航、东航、南航EPS分别增加0.04、0.03、0.04元；
– 估值处于历史低位：我们预计，2012年行业PE估值仅为11倍左右；行业投资建议
– 建议“买入”上海机场，建议四季度布局航空股，推荐东方航空、中国国航。
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