投资要点※借油价剧烈波动及碳减排东风,核电再次迎来发展的春天核电燃料成本不及煤电的1/3,更兼CO2零排放、发电时数高、原料成本波动性小及安全高效等特点。随着石油、煤炭等常规能源燃料价格波动的加剧、后京都时代的到来,核能发展再次受到了各国政府的高度重视,目前全球在建项目45个,规划建设112个,提交276个,总装机容量30万MW。※核电占比全球倒数第一,未来十年全球增速第一2008年全年中国核电发电量为684亿,装机容量为906.8万千瓦,分别占总发电量的1.99%与总装机量的1.3%,位列全球倒数第一,核电发展空间很大。预计我国未来十年年均新增650万千瓦,是2002-2007年全球年均新增装机260万千瓦的2.5倍,全球增速第一。
※大市场、高壁垒、丰利润:设备提供商的核电盛宴保守估计2020年投产核电装机容量可以达到7500万千瓦,以核电每千瓦1.3万元造价保守计算,到2020年核电总投资额至少8000亿元,核电设备总投资至少4000亿元,年均360亿元,投资机会巨大。
※重点发展第三代核电,上海电气优势明显未来核电建设重点发展第三代核电,全力推进第三代核电站AP1000的引进、吸收、消化、创新和自主发展。上海电气一直与美国西屋公司合作实现AP1000技术的转让,并努力推进其国产化,优势明显。
※供需缺口仍将存在,保证铀矿供应成关键最近5年全球铀矿缺口维持在1-2万吨之间,未来核电用铀可能仍会出现短缺,供需缺口将继续存在。我国现有年产能仅约700吨,每年实际需求为1400余吨,每年缺口50%,预计2012年大批核电站投产后,缺口将超过60%。
※国产化进程加快,毛利率提升可期随着红沿河1期、宁德项目机组的陆续建设投产,自主创新的“二代改”技术趋于成熟,国产化率从60%上升至80%以上;而AP1000技术经逐步消化吸收,第4套机组之后国产化程度也在70%以上。关键部件国产化进程开始加快,毛利率将快速提升,核电设备企业将获得更多收益。
※投资策略:
我们看好核电设备发展前景、快速增速及高成长性,给予行业增持的评级。上海电气在AP1000技术方面独具优势,前景看好,给予增持评级;东方电气虽在AP1000技术方面存在弱势,但在二代改设备市场保持领先地位,业绩增长稳定,维持增持评级;同时建议投资者关注 哈空调 (行情 股吧)、 中核科技(行情 股吧)、 自仪股份(行情 股吧)等业绩良好,极具投资价值的配套设备企业。
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