挑选适合自己的指数基金

招商证券 杨晔
投资者在选择指数基金时，不仅要考虑指数的涵盖范围，详细了解指数的编制方法同样重要。建议基金投资者应根据自己对市场未来走势的判断，在众多指数基金中做出取舍，挑选出最适合自己的指数基金。
2009年开始，我国的指数基金进入高速发展阶段，指数基金数量由2008年末的20只迅速扩充至134只，包括33只ETF基金和8只被动跟踪海外指数的QDII基金。截至目前，指数型基金规模已超过3000亿元。由于指数基金在短时间内增长迅猛，出现了多只指数基金跟踪同一主流指数的现象，导致某些基金同质性强、竞争激烈、集中度高。为此基金公司积极参与指数开发，加强对指数管理方法的探究，推进了指数基金的创新，一些细分领域指数基金陆续出现。
由于细分指数基金覆盖面窄且行业过于集中，需要投资者对细分领域、行业轮动、经济周期、甚至市场走势有更强的把握，因此不如主流指数基金那么普及，我国指数基金的大多数资产都集中投资在了主流指数产品上。若指数基金的跟踪指数所涵盖的范围过于狭窄，就会缺乏持续发展潜力，面临认可度低、规模过小、管理费收入难以为继等问题，因此基金公司在产品设计时要对此加以研究。衡量一个指数是否适合作为指数基金的跟踪目标，不仅要看该指数的长期收益性，而且还要看它是否具有一定的市场代表性、指数风格能否持续稳定、能否被大多数投资者认可，并满足他们的投资需求。
按照指数成份来分类，市场上的指数可以分为宽基指数、规模指数、主题指数和海外指数等。
宽基指数（broad-based market index）涵盖范围广阔，流动性强，其成分股通常没有明确的规模特征或主题特征，代表了市场的整体平均表现。通过投资那些被动跟踪宽基指数的基金，投资者可以用非常低的资本投入，获得与股票市场表现一致的投资回报。
规模指数主要反映沪深A股市场不同规模特征股票的整体表现，包括中证500指数、上证50指数、中小板指数等。这类指数的好处是投资者可以通过规模指数基金把握大中盘与小盘风格股票的轮动效应，缺点是这类规模指数的风格可能会随资本市场发展而出现漂移。
主题指数（包括行业指数）一般是从基本面研究角度出发，就某一主题（行业）的长期投资价值构建指数，属于细分指数。这类指数风格更加鲜明、特点更加清晰，可以为那些倾向于风格投资和主题投资的投资者提供更加细化的投资选择。需要指出的是，由于我国正处于经济结构转型的重要阶段，很多新兴产业在近两年才刚刚浮出水面，现在仍处于产业或行业发展初期，远未成熟，还存在产业边界不清晰、企业的行业特征不明显等问题。在实际操作中，主题或行业指数往往面临着单只股票的主题或行业难以界定的问题，可能会出现遗漏或误判等错误。
海外指数是指国外指数公司编制的跟踪海外市场的指数。目前我国已经有8只跟踪海外指数的QDII基金，如国泰纳斯达克100指数基金、招商标普金砖四国指数基金、和广发标普全球农业指数基金等。从分散投资的角度来看，海外指数和国内市场的相关性较低，具有很好的配置价值。
从指数编制方法的角度来看，指数大致可分为三大类：市值加权指数（market cap weighted indexes）、基本面加权指数（fundamentally weighted indexes）和等权重指数（equal-weighted indexes）。
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就目前情况来看，市场上大多数指数为市值加权指数，即按照上市公司的市值或流通市值来分配权重。这类指数与市场的实际情况较为贴合，投资者如果希望以低成本跟踪全市场的整体表现，则申购市值加权指数基金应为不错的选择。但市值加权指数存在的问题在于，随着某只股票价格不断攀升，该公司对指数的影响也越来越大，因而容易对高估值股票投资过多，同时降低了低估值股票在指数中的地位。
为了避免对高估值、高市值的企业过分倾斜，宾夕法尼亚大学Wharton学院的金融学教授Jeremy Siegel提出了基本面加权指数，这一类型的指数在设定投资权重时不再过分依赖于股票价格，而更多地考虑企业的基本面因素，如企业现金流、营业收入、净利润、净资产、股息等等。这些基本面因素能够更好的反应一个企业的经营状况和盈利能力。美国历史数据显示，过去十年股息加权指数的年化收益率比标普500指数高2个百分点（十年累计高出超过20个百分点），其PE则略低于标普500指数，这些特征对价值投资者具有较强的吸引力。
等权重指数赋予指数中每只股票相等的权重，相对于市值加权方法，它更加注重中小规模企业在指数中的作用。如果指数成分股当中，规模中等偏下的企业运营状况和股价表现优于大市值企业，那么等权重指数的收益率应高于市值加权指数。换句话说，如果投资者更加看好成分股中的中小企业，则可以选择等权重指数基金。此外，等权重指数通常会在某只股票价格上升时卖出，下跌时买入，更加适合震荡市场。近年来，国内不少基金公司开始了等权重指数基金产品的开发，一些公司则已经发行了等权重指数产品，而国外的等权重指数基金则多以ETF的形式出现。
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