基金通过投资于众多的股票，来充分分散个股的风险，减少组合的波动。而研究显示，集中投资的收益并没有比分散投资更好。
对分散投资一直有来自各方的不同看法，巴菲特认为分散投资应该受到谴责，降低风险的最好办法是专注于你熟悉的公司和有强竞争力的公司，他旗下的伯克希尔公司的股票组合，大约90%的市值集中在前10大股票。
在实际的操作中，也有很多基金经理有自信通过深度挖掘、集中持股，来获取更大的收益。对国内过去几年集中持股的基金进行的研究表明，集中持股的基金在业绩上并没有显著好于分散持股的基金。
为了从一个较长的时间周期来考察，我们关注2007年底前成立的股票型基金，在统计的98只基金中，2007年~2010年4年的平均持有股票数量为74只，平均持有股票数量最多的达到了211只，最少的为32只。
集中持股收益无优势
把2008年~2010年平均持股数量不超过70只的基金界定为集中持股的基金，这样的基金共有47只，占2007年底前成立的98只股票型基金的约一半。与一般的直觉不同的是，研究发现这些集中持股的基金并没有获得显著好于其他基金的业绩。
从3年累计收益来看，集中持股的47只基金在2008年~2010的累计收益率为-16.44%，而分散持股的51只基金的3年累计收益率为-16.07%，两者没有太大差异。
从个体来看，集中持股的基金在业绩上分化严重。从3年风险调整后收益（夏普比率）评级来看，集中持股的47只基金的星级接近正态分布，极好和极差基金的比例相对较少，处于中等水准的基金占比相对较大。
集中持股未必意味着高波动
对于组合中集中持股的基金，人们往往会认为其波动性大、风险会很高。而研究结果显示事实并非如此，集中持股基金的波动幅度相比所有基金并不特别高或者特别低。
对波动幅度按四分位进行排序，观察上述47只基金在全体基金中所处的位置，发现集中持股未必就意味着高波动，这些集中持股基金的波动程度均匀分散在整体基金中，约20%基金处于最低的1/4，约30%处于第二个1/4，约23%的基金处于第三个1/4，约28%的基金处于第四个1/4。从个别基金来看，高集中持股、高波动性的基金包括国联安精选、广发小盘、长城品牌等，高集中持股、低波动性的基金包括国富弹性市值、东吴价值成长、南方隆元产业主题等基金。
不同操作风格的业绩和波动性没有显著差异
在投资行业，高集中持股、低换手率和长期持有的策略备受推崇。国内基金的总体换手率比较高，但是不同基金之间换手率存在很大的差别。根据换手率的高低把47只集中持股的基金划分成为两类不同的操作风格。以股票基金2008年~2010年3年平均换手率的中位数191%为划分标准，分为换手率小于或等于191%的“长期持有群体”（共有20只基金）和年换手率大于191%的“相对灵活群体”（共有27只基金）。
长期持有的高集中度基金，在业绩上多处于中等水准，极好与极差的基金都是少数。
业绩方面，从3年风险调整后收益来看，长期持有的高集中度基金的表现呈现正态分布，大多数处于一般水平，极好和极差的基金都较少。在所有股票基金3年业绩波动幅度的四分位排序中，这类基金比较均匀地分布在各个区间，处于高波动期间和低波动期间的比例接近。
在集中持股的基金中，换手率较高的相对灵活群体业绩分布比较均匀，在波动性方面，风险也并不特别高或者特别低。在相对灵活群体27只基金中，从风险调整后收益来看，在不同业绩水平上的基金所占比例大致相同。在所有股票基金3年业绩波动幅度的四分位排序中，这类基金比较均匀地分布在各个区间，处于高波动期间和低波动期间的比例接近。
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