海通证券：规避高风险份额 留意整体套利机会

规避高风险份额，留意整体套利机会。短期A股市场继续维持震荡走势。海外市场局势暂稳，上周欧债危机的局势出现较好转机：意大利9月13日和西班牙15日的国债招标均顺利完成。德法两国领导人表示希腊应留在欧元区内，表达了对希腊的救助决心。为了应对流动性危机，欧央行、美联储、瑞士等央行联合发表声明，将在年底前为欧洲银行业注入流动性。随着一系列利好消息的传出，欧猪五国的十年期国债收益率、5年期CDS报价均出现了不同程度的回落，欧元/美元基准掉期出现回落，欧洲liborois回落，反映市场参与者的紧张情绪造成的银行间的流动性问题得到较大程度的缓解。国内货币政策在上周出现了转向，从政策静默转向紧缩适度加码，央行回收流动性1320亿，将净投放量从1000亿降到70亿，本周又继续加大IPO力度，中国水电的招股将募集约170亿资金，发行时间定在下周26-27日。基于上述策略，我们建议投资者本周仍规避高风险份额，同时可适当关注目前市场上有配对转换机制的分级基金，留意套利机会。
部分高风险份额逆势上涨，溢价再冲新高。上周市场整体小幅下跌，对应股票型分级基金母基金净值集体下挫，但跌幅缩小。从母基金跌幅来看，以中小盘股为主的信诚中证500较为抗跌，单周净值下跌0.11%，主动型分级基金国泰估值净值跌幅最大，为0.98%，对应其高风险份额国泰进取下跌幅度达到2.22%，为所有高风险份额中净值表现垫底的。从二级市场表现来看，部分高风险份额逆市上涨，双禧B、银华锐进、申万进取以及瑞福进取上周均在净值下跌的情况下逆势上涨，对应这些高风险份额的溢价再创新高，其中申万进取将溢价刷新到40.33%，为市场上溢价最高的股票型高风险份额，折价最大的为瑞和小康，折价达7.39%，高风险份额近几周持续溢价抬升显示尽管当前市场始终处于疲弱状态，但市场信心犹在。
裕祥B单周净值下挫20%，高杠杆蕴含高风险。债市上周表现依然疲软，对应所有债券分级基金母基金净值均下跌。从母基金净值表现看，上市不久的博时裕祥跌幅最深，为3.36%，由于博时裕祥高风险份额杠杆达到5倍，因而裕祥B单周净值跌幅将近20%，裕祥B此次大幅下挫或与其大量持有“11国债13“有关，财政部于9月7日发行300亿元2011年记账式附息国债，本期国债为“11国债13”续发，9月15日起续发部分与原发行部分合并上市交易，续发的冲击以及即将发行的中国水电IPO的资金面冲击使得该债券15日以及16日连续下挫，累计跌幅达到2.46%，尽管该债券的下跌可能是短期非理性行为，但其仍造成了裕祥B净值的大幅下挫，我们前期曾提示过，作为拥有5倍杠杆的债券基金，其整体净值波动将极大，本次裕祥B单周下跌近20%也正是对于高杠杆所蕴含的高风险的一个展现。经过上周变动，目前市场上多利进取、裕祥B以及汇利B处于溢价状态，其中多利进取溢价再创新高，当前溢价高达43.40%。
建信双利及中欧鼎利整体存在套利机会。从高、低风险份额整体折溢价来看，截止上周五，建信双利二级市场相比净值整体折价2.02%，投资者可适当关注，但低风险份额流动性较低，也会对套利效果有一定影响。此外，上周四才上市交易的中欧鼎利作为一只可配对转换的债券基金当前整体存在较大折价，截止上周五，中欧鼎利二级市场相对于净值整体折价超过7个点，但该基金二级市场交投极不活跃，因而套利冲击成本较大。
本周处于认购期的分级基金:银华消费主题分级基金。
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