龙生股份凸显企业隐忧 募投项目“放卫星”

本报于9月16日曾报道过“龙生股份：毛利率受质疑 利润严重“注水”，主要报道浙江龙生严重依赖政府补贴和诡异毛利率变化之谜引起广泛投资者的关注。除此之外，《国际商报》还发现公司原材料采购流向谜团和行业拐点的隐忧，这些潜在问题，对投资者来说不可谓不重要。
行业拐点隐现之忧
浙江龙生所属的汽配行业，属于乘用车行业的上游，那么乘用车市场整体的繁荣程度，将直接影响着浙江龙生的业务规模和盈利能力。从最近三年乘用车行业上市公司财务数据来看，在经过2009年和2010年连续两年的快速增长后，2011年上半年乘用车市场增长势头已略显疲态，前6个月销售汽车共计933万辆，同比仅增长3.4%，同时26家重点汽车企业第二季度实现营业收入和净利润还出现了环比下降，这都预示着过去两年乘用车市场爆发式增长环境或将改变，那么这势必影响到浙江龙生公司的后续发展。
从该公司披露的相关业务数据来看，三项主要产品的产能利用率中，只有升降器一项在2011年上半年出现上升，但是这部分业务仅占全部营业收入大约5%的份额，对于公司经营主体的影响微乎其微。与此同时另外两项合计占比约为95%的产品，也即滑轨和调角器2011年上半年的产能利用率却分别出现了4个百分点和6个百分点的下降，由此不难看出浙江龙生的业务饱和程度在趋于下降。这样的市场环境也是导致该公司2011年营业收入同比增长率仅为16.84%，相比过去两年超过30%的复合增长率不和同日而语。
但是令人感到疑惑的是，招股说明书披露，浙江龙生此次上市募集资金中，拟投资超过两亿元新增480万根滑轨产能和450万件调角器产能，值得关注的是，这两项产品均是最近半年产能利用率出现同比大幅下降的产品。对此公司给予回复为：“长期来看，汽车行业将持续发展，公司产品下游需求旺盛，募投项目的市场消化风险较小，具体分析参见招股说明书“第十三节募集资金运用 二、本次募集资金投资项目的背景情况”等相关内容。“对于企业的回复投资者王小姐认为：“就是在说“空话”。”
募投项目“放卫星”
此外，招股说明书还披露募投项目达产后，将年增营业收入3.75亿元，实现税前利润8190万元，但是从当前产品销售的实际情况来看，或许这一利润目标难逃“放卫星”之嫌。如果以每辆汽车配置四个座椅、每个座椅对应一根滑轨和一个调角器，则新增的480万根滑轨对应120万辆份，而450万件调角器对应112.5万辆份。如果以这两项产品2011年上半年销售均价每辆份121.54元和120.87万元计算，则全部新增产能对应营业收入仅为2.82亿元，相比招股说明书预计营业收入少了0.93亿元。
这一数据差异严重影响着该公司募投项目评估结果，因为0.93亿元的差额已经超过了预计税前利润0.82亿元的总额，这意味着如果按照当年市场价格销售产品，则公司募投项目将出现将近一千万元的亏损，这难道不足以引起投资者警觉吗？
原材料采购流向之谜
招股说明书披露的主要采购上数据显示，2011年上半年向前五位采购商采购金额共计3547.46万元，占全部采购总额的57.57%，由此不难推算出全部采购金额为6161.99万元，那么采购的这部分原材料将体现在存货（未经加工及产成品中）或者营业成本（已售出产品成本构成原材料部分）。
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从相关数据来看，2011年上半年营业成本共计7417.3万元，如招股说明书成本分析部分所述，原材料涉及钢材和外购件，占比合计77.57%，这意味着已售出产品消耗原材料金额约为5753.6万元。同时，2011年上半年末存货余额为2920.26万元，相比上年末3041.04万元还净减少120.78万元，这意味着资产负债表的存货科目并未起到吸纳本期原材料采购金额的作用。那么原材料采购金额相比原材料耗用金额之间的差额1663.7万元，到底流向了哪里呢？这也成为该公司披露的财务数据中的一大谜团。对此，公司给予的回复为：“期初存货余额未考虑，同时消耗额中仅计算了钢材和外购件成本，未考虑诸如机物料、低耗品等其他成本消耗以及研发领料的消耗”。但是著名会计专家飞雪漫天却认为：“首先，存货考虑的是同比变量，而非绝对额。其次，根据招股书中成本构成，以原材料为主，这意味着物料消耗中基本都是原材料”。《国际商报》从其招股书上看到公司钢材和外购件原材料合计约80%，而其他成本仅占6.27%。王小姐认为：“企业的回复很粗糙，没有报以对投资者负责的态度。”（国际商报）
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