涨价预期+行业整合 秋凉凸显煤炭公司“煤力”

编者按：大盘欲涨还跌，探底之路多磨。但随着国内通胀形势渐趋明朗，四季度出现中级行情概率较大。参看去年9月底10月初市场大反弹经验可知，一旦反弹确立，煤炭板块有望再次领涨。如此判断并非仅仅依托历史经验，煤炭行业出现的积极因素更能预示此趋势。从本报记者采访了解的情况看，目前煤炭行业可谓淡季不淡。这一方面与提前入秋甚至提前入冬相关，电企及焦企纷纷提前冬储，另一方面也折射出电力需求仍颇为强劲，从而拉动煤炭需求，也因此，部分地区煤炭价格已蠢蠢欲动。此外，多地区煤炭行业整合正有力推进，不少企业也逐步临近整体上市时间窗口，由于煤炭企业兼并、整合空间非常巨大，因此其对相关公司的价值提升及对股价影响较强而且持久。为此，我们采访了部分受益于煤炭涨价、资产注入预期强烈的几家上市公司。
随着煤炭价格的持续高位运行以及今年煤炭冬季行情的提前到来，一波“黑金”行情或又将上演，而作为以现价煤为主的兖州煤业无疑将成为最大的受益者。“自6月末以来，我们已经两次上调了出厂价格，现在5500大卡煤炭的价格已经达到1000元/吨。”兖州煤业相关人员表示。
而正是受益于今年煤炭需求的旺盛和价格的上涨，兖州煤业今年上半年完成原煤产量2572.8万吨，同比增长12.42%；销售商品煤2666.1万吨，同比增长16.65%；上半年营业收入207.57亿元，较去年同期增加33.05%，归属上市公司净利润50.43亿元，同比增长91.04%，实现了高速增长。
“我们目前的合同煤的比例只占百分之十几左右，比例很少。”兖州煤业相关人员表示，而公司现价煤的价格自6月底以来已进行了两次调价，其中8月底混煤的价格每吨又上调了30元，精煤的价格上调了50元/吨，目前整体销售情况良好，预计全年产量在5000万吨到6000万吨之间，符合公司原定的5400万吨的规划。而公司去年原煤产量4900万吨。
与此同时，兖州煤业强劲的外延扩张能力和产品结构调整能力也值得关注，“稳本部、增新区、拓海外”这是兖州煤业目前的发展思路。回查公司半年报，公司上半年同比新增原煤产量248.2万吨，但本部上半年原煤产量同比下降了31.7万吨，主要增长来自鄂尔多斯能化(130.8万吨)、兖煤澳洲(130.5万吨)和菏泽能化(70.9万吨)。由此可见，在本部山东地区的资源增长遇到瓶颈时，内蒙、山西等国内新增地区和开拓的澳洲资源将成为未来支撑公司产能持续增长的主要动力。
回顾一下兖州煤业近期的收购事件：2010年8月公司董事会批准以66.49亿元的价格收购昊盛公司51%股权；2010年12月通过附属公司出资2.5亿美元进一步收购艾诗顿煤矿30%股权，公司控制的权益由60%提高到90%；2011年1月鄂尔多斯能化以78亿元竞标取得内蒙古东胜煤田转龙湾井田采矿权；2011年8月兖煤澳洲公司以2.025亿澳元收购澳大利亚新泰克控股公司与新泰克Ⅱ控股公司100%股权，成为兖州煤业继澳思达、菲利克斯之后在澳大利亚并购的第三个煤炭项目，这也将为兖煤澳洲的上市之路再添筹码。
“按照我们的规划，公司在”十二五“期间产能将达到1.5亿吨，年产量也将突破亿吨大关。”兖州煤业方面表示，“新增的产能主要来自内蒙和澳洲两个地区，当然也不排除继续通过并购其他优质煤炭资源的方式(来扩产)。”公司取得的内蒙转龙湾井田设计生产能力500万吨/年，而井田的总资源储量达到了5.48亿吨；澳洲新泰克项目总资源量超过17亿吨，现有的原煤生产能力200万吨、商品煤产能140万吨，这些最快或将于三季度合并报表；同时包括菲利克斯和新泰克在内还拥有多处勘探项目，前景可期。
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公司同时积极延伸产业链，提高公司产品的附加值。今年1月25日兖州煤业与兖矿集团、陕西延长石油集团共同出资设立注册资本为54亿元的陕西未来能源化工有限公司，其中公司出资13.5亿元占比25%。新公司将主要负责在陕西省投资的煤制油项目和金鸡滩煤矿的筹备开发工作。
产销两旺盘江股份备战贵州煤企大整合
尽管钢市及焦炭市场没有明显回暖，但部分焦企已经开始准备冬季用煤储备。随着焦煤冬储提速，不少煤企生产的焦煤都是即产即销，供应偏紧。“我们还是执行年初提价后的价格，但销售旺盛。”西南地区焦煤龙头企业盘江股份的相关人士如此表示。尽管暂无提价计划，但公司内外并举的扩产行动及趋势却显露无遗，公司前日的一笔对外投资就是一个证明。
盘江股份21日公告称，拟设立全资子公司“贵州盘江矿山机械有限公司”，该项目拟定注册资本金不超过3亿元。作为我国西南最大的炼焦煤生产商，盘江股份此次进军矿山机械领域，旨在通过该项目实施来提升企业设计、开发、工艺和质量水平，扩大生产规模，促进煤炭工业集约化生产，为公司快速发展提供强有力的技术支撑。
盘江股份的煤质为焦煤和肥煤，主要用做炼焦煤和电煤。据介绍，公司核心客户如攀钢集团、水城钢铁、贵州黔桂发电、贵州粤黔电力、广西建设燃料公司等，包揽了公司产品超五成的销售量。
今年初，盘江股份对优质冶炼精煤提价约8%，对贫精煤提价约14%。由于提价及产销量提升，今年上半年，公司实现营业收入35.6亿元，同比增长38.5%；实现净利润8.76亿元，同比增长37%。
自年初提价以来，西南地区的焦煤价格一直高位运行，目前主焦煤出厂价约1550元/吨。随着部分焦炭企业开始准备冬储，焦煤产销两旺，提价的预期也逐步增强。不过，据公司相关人士昨日介绍，目前公司仍在执行年初调整后的产品价格。虽然国内炼焦煤市场颇为紧俏，但公司尚难确定未来是否进一步提价。
与公司的谨慎相比，多位行业分析师则较乐观。他们预期四季度精煤价格上行是大势所趋，煤企仍有望因此提升盈利能力。盘江股份身为西南炼焦煤龙头企业，其区域内议价能力甚强。
除了对焦煤提价有所预期，投资者更关注盘江股份在资源方面的挖掘与扩张。
据悉，盘江股份这几年通过新建及技改旗下多个矿井，煤炭产能正在陆续释放。据光大证券研究员张力扬统计，盘江股份参股控股的新建、在建矿井，包含发耳矿、松河矿、马依矿、首黔资源等合计产能1600万吨，权益产能975万吨；且煤种均为焦煤、贫瘦煤等较稀缺的煤种，未来有望获得较高收益。
在外延式扩张方面也值得期待。公司大股东盘江集团乃贵州煤炭行业老大。该集团持股36%的响水煤矿可采储量约4亿吨，煤种均为稀缺的焦煤、瘦煤。按集团规划，该煤矿未来将注入上市公司。同时，今年盘江集团还参与整合重组六枝工矿集团，业内人士预期，不排除重组后将相关煤炭资源注入上市公司的可能。
更值得投资者关注的是，贵州省今年启动煤炭企业重组整合，盘江集团作为贵州重点打造的大型煤企，显然在整合当中更容易获得大发展的机会。资料显示，贵州省煤炭资源储量在500亿吨左右，居全国第5位，超过南方12省(区、市)煤炭资源储量的总和。按计划，到2013年，全省煤矿企业将由现在的1660个兼并重组为200个煤炭企业集团。其中要形成1个年产5000万吨级以上的大型煤炭企业集团，2个年产3000万吨级以上、10个年产500万吨级以上的煤炭企业集团，使年产500万吨级以上的煤炭企业集团控股生产的煤炭产量达全省煤炭总产量的60%以上。
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有业内人士分析认为，盘江股份此次设立矿山机械有限公司，或许是在为贵州煤炭企业大整合做准备，因为小煤矿机械化程度低，整合以后，机械化水平必然要提升。
整体上市障碍渐消除阳泉煤业静待“喂食”
由于阳泉煤业的动力煤合同销售比例达70%以上，因此现价煤的短期波动对公司业绩影响不大，不过记者近期观察分析发现，该公司大股东整体上市的预期却愈发强烈与成熟，由于集团公司煤炭资源是目前上市公司资源的数倍，因此如果整体上市，阳泉煤业将获飞跃式发展。
早在2009年，山西省就山西省下发了《山西省资本市场2009年至2015年发展规划》。按照规划，同煤集团、焦煤集团、潞安集团、晋城煤业集团、阳煤集团五大集团中，力争2012年前，有1到2家煤业集团整体上市；2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。市场一直预期，阳煤集团有望率先整体上市，而该集团旗下煤炭业务上市平台为阳泉煤业。
阳煤集团持有阳泉煤业58%股权。公司2010年年报显示，当年公司原煤产量2621万吨，同比增加25.05%；采购集团及其子公司煤炭1919万吨，同比降低2.54%；与集团的关联采购占43%。从顺应监管要求规避或减少关联交易的角度考虑，阳泉煤业也有整体上市的压力。
阳泉煤业收购集团资产，最大的障碍来自于信达资产所持集团公司股权的对价问题。信达资产管理公司于1999年成立，是中国四大资产管理公司之一，由财政部 100%控股，建立之初接收中国建设银行和国家开发银行不良资产。上世纪90 年代末，因煤炭行业不景气导致许多煤炭集团实施债转股(往往是上市公司母公司的股权)，信达资产持有的煤炭公司股权涉及中国几十家大型国有煤炭企业。以山西为例，有资料显示，信达资产在同煤集团、阳煤集团、太原煤气化集团所持股权分别达到40.96%、40.42%、15.05%。因此，如果要信达资产退出持股，或同意阳煤集团整体上市，须给予信达资产一个满意的对价或退出条件。
2010 年6 月初，信达资产股份制改革方案率先获得国务院批准并很快完成改制。2011 年5 月27日，信达资产完成高管换届。市场人士判断，信达新的管理层或许更有动力来推进并实现阳煤集团整体上市战略。
信达资产处置旗下煤炭业务资产，此前已率先在冀中能源身上启动。2010 年12 月，冀中能源公告，大股东收购信达公司持有的峰峰集团14.89%的股权，并以持有的上市公司3300 万股流通股作为对价。这本质上是信达剥离煤企的第一步，完成了变现的准备，同时也为冀中能源的资产注入扫清了最大的障碍。
阳煤集团整体上市也是战略任务。阳煤集团现任董事长任福耀2007年走马上任后，推行系列改革，在资本运作方面，大规模地兼并小煤炭、跨省收购化工产业，在“强煤强化、五年千亿”的发展战略下，四年间，阳煤集团旗下新增三家上市公司，形成“1+3”结构：1家煤炭上市公司和3家化工上市公司。对任福耀来说，今年做好化工板块的整合箭在弦上，而煤炭资产整体上市或将加快推进。
2011年7月12日起，国阳新能更名为阳泉煤业，华泰联合证券煤炭分析师陈亮对此解读为，这或许是阳煤集团整体上市工作的某一步骤。陈亮分析，按阳煤集团“五年千亿”的发展战略，到“十二五 ”末，集团产能将在1亿吨以上，若全部注入公司，公司产能将是目前的4 倍。
电解铝将“脱困” 神火股份煤炭主业要“精进”
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与其他大型煤企专注于煤炭主业不同，深扎于河南的神火股份则坐拥煤炭和电解铝两大业务，尽管前期电解铝业务的持续亏损在一定程度上拖累了公司整体业绩表现，但这并不妨碍外界对公司未来盈利前景的看好。在多家券商看来，作为神火股份的核心盈利支柱，公司煤炭产能在未来几年内有着明确的扩张预期，此外，随着电解铝价格的回升及成本的下降，公司电解铝业务也有望走出亏损泥潭，实现扭亏为盈。
今年上半年，神火股份实现净利6.41亿元，较上年同期同比下滑13%，电解铝业务的大幅亏损是主要因素之一。值得一提的是，公司报告期内贸易业务收入同比大增14倍达到65亿元，但由于该业务利润率极低故并未对公司业绩形成显著贡献。
在此背景下，公司今年7月启动定增并购整合28家小煤矿的举动，则令外界看到了公司产能扩张背后所蕴含的盈利增长前景。“我们预计公司在未来几年内吨煤净利润仍将保持高位，而随着产能的陆续增加，公司煤炭板块业绩将大幅增长。”某券商分析人士称。
据了解，神火股份目前已拥有和控制薛湖煤矿、新庄煤矿、刘河煤矿、葛店煤矿、庇山煤业、兴隆矿业、诚德矿业、新龙矿业8个主要煤矿和开采公司，2010年公司实际生产煤炭产品711.6万吨。而根据增发整合方案，本次整合完成后公司将新增的煤炭保有储量15354.54万吨，可采储量6597.05万吨，煤炭生产规模增加462万吨/年。对此有券商指出，随着上述整合标的陆续复产，2011年至2013年预计产量将分别达到58万吨、347万吨和462万吨，公司对应权益产量分别为31万吨、189万吨和252万吨。而按照河南区域煤炭价格和成本测算，整合煤矿吨煤净利大约150元/吨，故神火股份明后两年从上述整合矿中可获净利润或将达到2.8亿元和3.8亿元。
除通过外延式并购的方式实现产能扩张外，神火股份现有煤炭业务中的薛湖矿、梁北矿、泉店矿等通过技改后未来产能也存在较为明确的扩张预期。民生证券最新研报即指出，随着老矿改扩建、新矿投产以及煤炭资源整合矿的投产，神火股份煤炭产能将迅速大幅增加，预计未来1至2年权益产量将有约50%增幅，“十二五 ”末权益产量更将超过1500万吨，较目前增长100%左右。至于发展远景，该研报强调称，神火股份在山西左权的晋源矿业拥有10亿吨的优质无烟煤和贫煤资源，可采储量6亿吨左右，而目前公司正在申办采矿权，矿井设计产能800万吨，预计2015年后将成为公司最大的业绩增长点。
而除煤炭这一核心主业外，近两年一直拖公司业绩“后腿”的电解铝业务业绩也有望改观。据上述分析人士介绍，神火股份电解铝业务亏损的原因主要源于2010年4月国家取消优惠电价并大幅上调电价后，公司电解铝生产成本大幅上升，同时电解铝价格则处于低迷态势。不过，今年以来随着电解铝价格的稳步回升，公司该业务目前已能实现盈亏平衡。
“最大看点在于，公司建设的60万千瓦发电机组预计于2011年底投产，届时公司的自供电比例将由目前的30%左右提升到75%以上，电价成本压力将显著下降，由此大幅增加电解铝业务的盈利空间。”该人士强调称。
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