苏州安洁过度依赖苹果 IPO过会面临考验

苏州安洁科技股份有限公司（下称“苏州安洁”）将于9月28日接受证监会主板发审委首发申请的审核。
尽管全球消费电子行业在2010年迎来复苏，但2011年上半年，全球消费电子又进入了低迷期。这家主要为笔记本电脑终端厂商提供功能性器件生产及相关服务的企业，仍需面对业绩能否实现高速增长、产能过剩、过度依赖苹果等几大疑问。
应收账款攀升
苏州安洁的主要收入来自于笔记本电脑产品的研发、生产与销售业务，同时向通讯等消费电子领域发展。
2008年至2011年上半年，公司应收账款净额分别为7319万、8765万、1.1亿、1.5亿元，占各期末流动资产的比重分别为61.74%、59.53%、57.69%和62.35%，占营业收入的比重从2008年的41%、2009年42%、2010年的39%，攀升至今年上半年的79%。
苏州安洁指出，报告期内公司应收账款客户主要是知名的整机或组件的代工商，但客户信誉良好，各年末应收客户款项都在公司给予的信用期内，应收账款回收情况正常；账龄在1年以内的占99.9%以上，报告期各期末应收账款金额较大，与公司给予客户4个月左右的信用期相匹配。报告期内也未发生应收账款无法收回的情况，回收风险较低。
但随着公司经营规模的扩大，在信用政策不发生改变的情况下应收账款余额仍会进一步增加。虽然苏州安洁已在2011年6月末为应收账款坏账准备余额800.27万元，占应收账款余额的5.02%，若公司主要客户的经营状况发生不利变化，则可能导致该等应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，将对公司生产经营和业绩产生不利影响。
拟投项目产能消化存忧
PC市场是苏州安洁的主要盈利源泉。报告期内（2008年~2011年6月30日），电脑内部功能性器件产品营业收入分别为1.3亿、1.5亿、2.1亿元和1.7亿元，占公司主营业务收入的比重分别为75.37%、74.49%、76.31%和86.89%，且该产品报告期内的销售毛利占毛利总额的80%左右。
苏州安洁的笔记本电脑内部功能性器件，主要指在笔记本电脑内部完成粘贴、绝缘、屏蔽、缓冲等功能的器件。融资的目的也是为了扩大计算机相关元器件的产能。
苏州安洁称，报告期内苏州安洁笔记本电脑功能性器件在国内的市场占有率分别为2.50%、2.99%和 3.04%。苏州安洁希望通过募集资金投资项目的建成投产，大幅增加公司笔记本电脑功能性器件的产能。
中国移动互联网产业联盟秘书长李易在接受本报采访时表示，从整个PC产业来看，苏州安洁生产的产品没有进入核心的元器件，更多的是外围产品，产品可替代性较强，因此企业需要与客户保持良好关系，要想持续扩大市场占有率必须靠规模取胜。
不过，PC行业的景气度直接影响着对消费电子产品功能性器件的需求，而占据苏州安洁主要收入来源的PC市场前景并不乐观。
市场研究公司IDC本月公布报告称，全球PC行业销售量增长仍然表现疲弱，将2011年的全球PC销售量增长预期从4.2%下调至2.8%，并顺势下调2012年PC年增率从原先预估的10.2%下调为9.3%。而另一家市场研究公司Gartner也已将全球PC销售量增长预期从9.3%下调至3.8%。
这意味着苏州安洁募集资金所投入的“个人计算机用内外部功能性器件扩能项目”很可能面临产能消化的隐忧。
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此外，《第一财经日报》记者发现，苏州安洁在招股书中有意淡化了对于PC市场疲软前景的预估。在招股书的市场分析中，苏州安洁所引用的第三方数据公司关于PC市场情况的数据大多停留在2004年~2008年之间，上述期间正值PC行业处于快速成长期，但从2008年下半年开始的经济危机之后，全球消费电子领域都面临利润下滑、发展瓶颈与复苏等问题。但这一现状苏州安洁并未提及。
大客户较集中
招股书显示，苏州安洁的主要客户可分为组件生产商、代工商以及终端消费电子产品厂商，苏州安洁主要是向富泰华、新普科技、顺达电子等组件生产商或代工商销售产品，经它们组装成消费电子产品的组件或整机后，再向其下游品牌终端商如苹果、惠普等进行销售。
招股说明书显示，报告期内，苏州安洁前五大客户的合计销售额占营业收入的比重分别为78.75%（2011年1~6月30日）、65.73%（2010年）、56.37%（2009年）和54.86%（2008年）。
如果从终端角度来看，全球市值第一的苹果是苏州安洁在报告期内的最大终端客户。招股书显示，来自苹果的直接或间接收入比重从2008年的25.6%增至前年的39.14%以及去年的48.8%。
苏州安洁在招股书中特别强调，随着苹果产品的全球风行，公司在保持和原有其他客户合作关系的同时，尽量将产能向苹果相关产品倾斜，这也是安洁科技取得较高毛利率水平的原因之一。
除苹果外，其他四大终端客户分别为惠普、摩托罗拉、华硕及索尼。但从这五大客户目前的发展情况来看，除了苹果与华硕业绩尚佳外，其余几家大多面临PC业务或调整或亏损的处境。
今年7月，惠普宣布将评估个人电脑（PC）业务，并可能将其分拆或出售，同时将放弃起步不久的平板电脑和智能手机业务。这对于苏州安洁来说存在一定风险。李易认为，假设惠普将PC甩给如三星等其他竞争对手，必然会涉及重新分配供应链等问题，原先与惠普合作的台湾代工厂的订单将遭受重大影响，而为代工企业生产的苏州安洁如何评估惠普退出带来的风险，招股书中并没有做任何明示。
而第三大客户摩托罗拉移动在今年8月被谷歌以125亿美元收购，该公司第二季度财报显示，移动通讯部门二季度亏损5600万美元。李易判断，谷歌收购摩托罗拉主要在于专利，当谷歌消化掉这些专利之后，不排除淡化摩托罗拉的可能性，对于苏州安洁来说未来可能又将少了一大客户。
其第五大终端客户索尼亦不乐观，今年第一季度财报显示，索尼亏损155亿日元。行业萧索，可见一斑，而苏州安洁能否在未来保持高速成长，不禁打上一个大大的问号。
曾陷“正己烷”风波
曾经沸沸扬扬的“毒苹果”事件，起因在于苹果公司产品的生产线上有一百多名员工正己烷中毒，而此前苏州安洁在部分外部功能性器件的清洗作业中就曾使用了含有正己烷的“去渍油”。
招股书显示，2010年3月20日，苏州安洁曾收到苏州市吴中区安全生产监督管理局（下称“区安监局”）下发的“职业危害申报告知书”。经查，苏州安洁在部分外部功能性器件的清洗作业中使用了含有正己烷的“去渍油”。
2010年4月8日，苏州安洁向区安监局出具了“职业危害申报承诺书”，承诺自当天起，在生产过程中不使用有毒有害有机化学清洗剂（含正己烷等）。
2010年5月，公司组织在生产过程中接触过正己烷的员工至政府指定医院苏州市吴中人民医院进行了关于接触有害因素正己烷的有害作业人员健康检查，检查结果显示未发现与正己烷有关的健康异常情形。
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