陈钢：做债要抢占先机

提起债券投资，很多人都认为是个枯燥乏味的工作，辛苦一年也赚不了多少钱。但实际上，无论股票投资还是债券投资，真正的高手不会豪赌高收益，而是寻找确定性收益。
陈钢正是以此为目标的。
陈钢有9年的债券投资研究经验，曾供职于兴业证券、银华基金、中国人寿资产管理有限公司等，现担任天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理。在中国人寿进行债券投资的5年多时间里，他做到了熊市不赔钱，牛市战胜指数。
陈钢在总结经验时说：“专注于债市才能做出成绩。债市的流动性和股市有所不同，往往趋同性很大，看多的时候集体看多，买不到；看跌的时候集体看跌，卖不掉。所以做债要领先一步，克服流动性障碍，才能做得比别人好，而在这方面，经验和敏感至关重要。”
走上债券投资之路
陈钢之所以走上债券投资的道路，其中有个人兴趣，也有一些机缘巧合。2000年到2002年，陈钢在北大读研究生，当时北大有很多具有国际投资经验的教授，为他带来了许多新思想。
一位具有国际投资经历，后到北大做访问学者的教授讲课时曾提到，1998年金融危机爆发，俄罗斯被认为将拒付美元债券的利率和本金，该债券已从100元面值跌到了20多元。绝大多数人都非常悲观，认为俄罗斯肯定会违约，而那位教授却判断这种债券很有价值。他认为俄罗斯民族有种坚忍不拔的性格，那些以为将会出现债务违约的人，是不了解俄罗斯的民族特点，所以他坚信俄罗斯不会违约，并买了很多该债券。待到2000年底，金融危机已过去两年，该债券从20多元涨到90多元。那位教授笑称，他的退休金以后都是俄罗斯政府发了。
听了这段传奇经历，陈钢颇有感触，债券投资的艺术性深深地吸引了他。陈钢认为：“投资不是简单局限于仅看宏观经济，而应当是基于深厚的文化底蕴，了解历史和文化的各个方面。以前大家只认识到股票能带来高收益，其实债券也会有很高的收益，这是个非常有意思的领域，引人入胜。”
后来，北大成为国内最先开设固定收益课程的高校之一，陈钢毅然选择了固定收益这一“新事物”，系统地学习了专业知识，从此立志于债券投资。
把别人的钱当自己的钱
毕业后，陈钢先去了券商做债券研究，后来做过公募基金和险资。经历过多个行业的债券投资，他最终还是选择重回公募基金。陈钢认为，券商的机制比较好，业绩做好了会有比较高的提成；险资的理念是注重绝对收益；基金做相对排名，注重相对收益。
陈钢告诉中国证券报记者：“我个人对相对排名看得比较淡，不管谁的钱，都当作是自己的钱，能多赚则多赚，最好不要赔。这点跟郭总的理念比较一致，天弘基金的考核不单纯追求排名，把绝对收益也作为一项重要考核内容，所以我加入了天弘基金。”
陈钢在中国人寿工作时，管理的资金量比较大，一个大账户的规模就超过了公募债基的整体规模。虽然股票二级市场投资、打新股、可转债对债基提高收益的作用很明显，但陈钢一直坚持自己的理念，做确定性的收益。“当股票市场有确定性机会时，积极参与，否则就谨慎应对，专注于债市的确定性机会。”陈钢说。
中国资本市场行情瞬息万变，基金经理往往各领风骚三五月，行情轮动就变脸。能做到熊市不赔钱、牛市战胜指数的基金经理并不多，陈钢正是其中之一。
陈钢总结说：“关键是心态比较平和，做收益才是最关键的。短期不赔钱不好做，没必要盯着短期排名。把别人的钱当作自己的钱，长期下来，做到熊市不赔钱、牛市战胜指数才是我追求的目标。”
做判断要跳出思维惯性
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在中国人寿做债券管理时，陈钢是研究、投资、交易三合一，对市场的敏感性非常好。他总是能在纷繁复杂的信息中，挖掘出细枝末节的信号，判断快、下手猛、决策准，这也是管理大规模债券基金必备的“基本功”。
陈钢表示：“债市的流动性和股市有所不同，往往趋同性很大，看多的时候集体看多，买不到；看跌的时候集体看跌，卖不掉。所以做债要领先一步，克服流动性障碍，才能做的比别人好。在这方面，行业经验和敏感性至关重要。”
今年的宏观调控手段频出，准备金率与利率一再上调，债券市场各方投资者的预期也一再改变。陈钢告诉中国证券报记者：“今年债市比较困难的原因和以往有所不同，主要取决于央行的调控决心。以往进行信贷控制的时候，信用债发行会相对增加，当信用债收益率过高时，发行人就会推迟或取消发行。但今年发行人的利率敏感性下降，在收益率不断攀升的情况下，依然大发信用债，供应量比较大，此外政府调控的决心也较大，因此下跌比较惨烈。”
判断债市环境变差，陈钢果断减仓。他告诉中国证券报记者：“最关键的一个考虑因素便是准备金率的调整幅度。存款准备金率最优水平大致稳定在23%左右，而业内多数人士都低估了政府宏观调控的力度，每次上调都以为接近尾声，但实际上远未达到监管层的预期。”
对市场趋势的判断，多数人往往难以跳出思维惯性，下跌的时候认为还会继续下跌，导致信心丧失。如果先人一步看到下跌，则会对把握未来的反转机会更有信心。成功逃顶的陈钢，在市场下跌过后，也先人一步看到投资机会。
在接受采访时，他告诉中国证券报记者：“目前，央行通过上调存款准备金率和公开市场操作等手段，实际调控效果已经接近了 23%的最优存款准备金率 。这个信号预示着转机，宏观调控已经接近尾声，明年债市会有一波行情。”
年底债市将现投资机会
陈钢判断明年债市存在行情，主要原因有两个：一是债券票面利率处于10年以来的历史高位；二是宏观调控接近尾声。
陈钢告诉中国证券报记者：“外围市场的动荡，使我国政府也比较慎重。如果不出现国际性危机，国内还有加息的压力，但现在从国内外局势来看，今年内已经没有加息压力了。目前通胀只是缓解，没有看到实质性下跌，8月CPI为6.2%，比起7月的6.5%有所回落，但未来可能还会出现反复。不过总体判断是通胀将在年底下滑，明年实质性走低，这对投资人非常有利。”
他表示，目前债券票面利率处于10年来的高位，很多债券品种票面利率在6%到7%之间，即使买了债券不做其他操作，未来也会有很高的收益。
对于投资者担心的股债跷跷板现象，陈钢解释说：“股债跷跷板只是一个现象，不具有规律性的指导意义，否则今年以来股市低迷、债券市场也下跌就无法解释了。债券的主流投资机构不是基金，而是银行、保险等大型机构，这些机构投资资金的70%-80%都配置在债券市场上，力求稳健。即使股市反弹，基金的投资偏好也不会影响主流机构的操作。现在的债券收益率处在10年来的高位，即使未来会有下跌，也能弥补价差并获得不错的收益，加上宏观调控接近尾声，明年的债券行情非常值得期待。”
日前，天弘丰利分级债基已经获批，即将发行。谈到该基金的建仓思路，陈钢表示：“我们会先买个三年的信用债，与投资封闭期相匹配；然后考虑利率品种，选择一些高信用、流动性好的品种，通过波段操作提升收益；再次，当市场有机会的时候，融资放大，精选国债、信用债和企业债。如果新基金发行时，市场已经见底的话，这些投资也可能一步到位。总体而言，我们会根据市场变动调整策略。现在是黎明前的黑暗，11月到12月将出现反转趋势，未来是历史最佳建仓时机。”
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他认为，和以往发行的分级债基不同，目前分级债基的投资时点比较有利，可投资的债券品种收益率水平普遍较高，与3个月前相比，很多品种都上升了100到150个百分点，并且在杠杆的作用下，B端收益和3个月前相比会上升更多。
陈钢表示：“未来是新债基比较容易出业绩的时候。今年是债市最困难的一年，这反而对新基金的建仓比较有利。天弘丰利分级债基是我加盟天弘基金后管理的第一只固定收益类产品，我们一定会全力以赴。”余喆
陈钢，北京大学国际工商管理硕士，具有9年固定收益研究与投资经验。历任华龙证券固定收益部高级经理，北京宸星投资管理公司债券投资经理，兴业证券债券总部研究部经理，银华基金机构理财部年金和债券研究高级经理，中国人寿资产管理有限公司固定收益部高级投资经理。现任天弘基金固定收益总监兼固定收益部总经理。
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