投资要点
2011年上半年，我国狭义乘用车产量同比增长9％；上汽系共生产汽车124.22万辆，同比增长22％。公司上半年并表范围实现营业收入260.34亿元，按同比口径同比增长25％；综合毛利率为16.09％，同比增加0.33个百分点，表现优异。公司2011年上半年实现净利润15.53亿元，同比口径同比增长23％；其中并表范围的13家下属公司实现净利润7.08亿元，占公司上半年净利润的46％；联营和合营投资公司贡献投资收益7.96亿元，占净利润的51％；利息收入等其他投资收益贡献0.49亿元，占净利润3％。
2011年7-8月，上海大众由于生产设备检修影响，销量同比分别增长-8%和10％；9月份后将会恢复正常，上海通用7-8月销量分别同比增长17％和27％，增幅依然位居行业前列。
我们从经销商处了解的库存情况来看，上海大众、上海通用目前库存依然低于其他厂商，虽有日系车全面复产的不利影响，我们仍然预计上海大众、上海通用下半年销量增幅仍将超过15％；预计上汽系乘用车2011年全年产销量同比增幅在15-20％左右。在上海大众、上海通用今年已上市和即将上市的新车型中，公司配套比例变化不大，该拿下的订单均已拿下。
公司每股含金融股权0.88元，母公司富余现金每股0.89元；"金融股权＋现金"折合为每股1.77元。目前股价10.13元，动态PE为8.7倍，去掉金融股权和现金后对应动态PE为7.2倍。安全边际高。我们维持对公司2011、2012和2013年分别可实现每股收益1.16、1.31和1.47元的预测，按照2011年主营业务10倍PE，加上每股1.77元金融股权，得到目标价13.37元，维持"推荐"评级。
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