报告导读
公司多晶硅项目稳步推进中
继续看好公司未来发展前景
事件
9月22日参加了盾安环境内蒙古多晶硅项目调研活动及非公开增发会议，与公司相关领导进行了深入的交流和沟通。
投资要点
多晶硅项目顺利投产
9月3日第一炉多晶硅棒出炉，中秋节第二炉产品基本合格，9月22日第四炉产品已完全达到太阳能级多晶硅应用要求。公司引进了洛阳中硅等多位国内优秀人才，为多晶硅项目的顺利开展提供了支持，从2010年4月基建动工开始，公司多晶硅项目达产速度处于业内领先水平。
多晶硅产能达到5000吨/年超出预期
根据公司此前的公告，一期工程产能为3000吨/年，但是通过技术改造升级，公司预计年产能将达到5000吨/年并于2012年底达到设计产能，9月19日公司第二期3000吨/年多晶硅项目奠基，未来如果公司两期项目完全达产后，公司多晶硅产能将进入国内同行业中上游水平。
依托内蒙煤电资源具备一定成本优势
公司之所以选择在内蒙建厂，内蒙古煤炭资源丰富、电价相对便宜是主要原因之一，而电力成本占多晶硅总成本的40%左右；另一方面，公司产能增加后，折旧成本随之下降，预计完全达产后，公司多晶硅成本可达25美元/公斤—30美元/公斤之间，相对于国内整体40美元/公斤左右的成本具备一定的价格优势。公司预计未来两年多晶硅价格将在50美元/公斤上下波动，虽然未来大幅攀升的可能性不大，但是相对较低的成本仍将为公司带来一定的盈利，2012年将是多晶硅业务真正为公司创造利润的一年。
污水源热泵前期投入较大未来发展可期
预计公司2011年的污水源热泵订单实施面积接近500万平米，目前公司在已持有大量再生能源实施项目订单的基础上，仍在不断开拓新的市场，污水源热泵大部分采取BOT模式，前期投入较大，但是依托盾安本身的资源和技术优势，再生能源业务发展可期。另外最近有报道称核电项目或将重启，市场对核电前期的悲观预期亦有所弱化，公司核电风机正在取得审核的过程中，预计近期将获得通过。
盈利预测与估值
我们预计公司2011年-2012年的每股收益分别为0.45元、0.60元，以昨日的收盘价12.58元计算，对应的动态市盈率分别为27.96倍、20.97倍，继续维持公司“买入”投资评级。
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