兴源过滤等三新股今日上市定位分析

兴源过滤(300266)今日上市定位分析
一、公司基本面分析
是一家以提供压滤机过滤系统集成服务为特色的制造商和服务商。公司集物料及过滤工艺研究、控制系统设计、压滤机生产、系统调试服务于一体，向环保、矿物及加工、化工、食品和生物医药等领域客户提供专业的过滤系统整体解决方案。公司主要产品为行业内技术领先的隔膜压滤机系列产品，主要服务为压滤机过滤系统整体解决方案设计及控制系统专项设计、物料预处理方案专项设计、压滤机过滤系统调试等。公司拥有近六十项自有专利技术，技术创新能力和自主知识产权水平居中国压滤机行业前列。公司是中国分离机械行业协会副理事长单位、浙江省机械工业联合会副会长单位，先后获得“中国驰名商标”、“浙江名牌产品”、“国家火炬计划项目”等荣誉。
二、上市首日定位预测
安信证券26.4-28.3
渤海证券24.9-28.5
国泰君安22.9-28.0
渤海证券：兴源过滤合理价值区间为24.9 28.5元
压滤设备行业领先企业兴源过滤的主营业务为压滤机制造和压滤机过滤系统集成服务,技术实力在国内处于领先水平。公司在国内率先使用增强聚丙烯生产压滤机滤板,使中国压滤机性能发生革命性的变化。近几年公司在压滤机行业市占率稳居前三名,在啤酒麦汁过滤、高岭土洗涤过滤、海藻胶过滤、油脂分离、海水淡化污泥处理等新兴细分市场则处于全国第一地位。
压滤系统需求面临历史性发展机遇压滤系统可广泛应用于环保、化工、矿物处理、食品、生物医药等领域,这些领域的需求均存在巨大增长空间。在国家环保政策的推动下,城镇污水污泥处理、工业废水处理、自来水污泥处理、疏浚淤泥处理拉动的压滤需求前景最为广阔,压滤机在矿物洗选、尾矿利用领域的应用也符合国家环保政策方向。另外,化工、食品工艺进步以及生物医药行业快速发展都为压滤机带来了广泛的市场需求。
先进的服务模式、着眼新兴市场为公司提供增长动力公司制定的差异化竞争策略为公司发展打开了发展空间,即由设备制造商向压滤机产品大型化、自动化、专业化、系统化为标志的整体解决方案供商转型。同时公司回避竞争激烈的传统市场,不断开拓新兴细分市场,目前公司已经在啤酒麦汁过滤领域等新型应用领域取得成功,实现产品进口替代,进而占据国内领先地位。公司布局的污水污泥处理领域将成为未来公司新的增长点。
募投项目有助于增强公司的压滤机产品制造和创新能力,提高系统集成服务水平本次发行募集资金投资项目成功实施后,可大幅提高公司大中型压滤机的产能,产品结构更加优化,规模优势和规模效应将逐步显现。另外,大中型压滤机制造能力的提高为公司的系统集成服务提供了良好的装备基础,有助于公司进一步提高在新兴细分市场的竞争力。
盈利预测与投资建议预计公司2011 2013年EPS分别为0.89元、1.18元和1.57元,净利润增速分别为28%、32%和33%。综合考虑环保设备制造业的发展前景及公司的竞争优势,预计公司上市后合理价值区间位于2011年28 32倍PE,即24.9 28.5元。
安信证券：兴源过滤合理价值区间为26.4-28.3元
报告摘要:相关政策强制推行,使得环保领域是压滤机行业未来最具潜力的市场。2010年11月26日,环保部发布通知要求“目前不具备污泥处理能力的污水处理厂,应在该通知发布日之日起2年内建成并运行污泥处理设施;污水处理厂以贮存为目的将污泥运出厂界的,必须将污泥脱水至含水率50%以下”。现有的污泥处理脱水系统中,能够达到污泥处理处臵含水率新标准只有隔膜压滤机,而其目前的推广比例仅为6%,而这正是公司的主要产品。
回复该发言

我们预计这一政策的强制实施,将在未来四年给隔膜式压滤机带来52.5亿的市场需求。另外自来水污泥处理、工业污水处理、疏浚淤泥处理等领域的新增设备需求在2014年也将达到37亿元。多领域应用带来广阔空间,压滤机下游应用领域分布广泛,除环保领域外,在矿物及加工、化工、医药生物、食品等诸多领域都有应用。随着国家环保政策的落实、细分子行业的不断涌现、国内消费的不断增长,这些应用领域能提供稳定持续的增长需求,也有利于降低公司下游过于集中带来的业绩波动。公司技术优势明显,系统集成能力强,与国外相比,性价比优势明显。公司拥有34项国家发明专利,专利数量在行业内绝对领先,主导或参与制定多项行业标准,多项产品获得国家火炬计划、国家重点新产品和装备制造业重点领域首台(套)产品认定。公司也在行业内率先完成了从单机销售向系统集成服务的初步转变。与国外产品相比,公司产品可靠性虽仍存差距,但近一半的价差使得其产品性价比优势明显。募投资金主要用于扩大中高端产品产能。公司本次募集资金拟投资年产800台大中型隔膜压滤机及技术研发中心建设项目,预计使用募集资金3亿元左右。目前募投项目进展顺利,预计2012年3月份有望达产20%。
建议询价区间22.8-24.6元,对应的动态市盈率为25-27倍。我们预计未来三年公司净利润分别增长31%、42%和38%,实现EPS分别为0.91、1.29元和1.76元,三年净利润的复合增长率为36%左右。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在29-31倍之间,按此计算预计上市合理价值区间为26.4-28.3元之间。
风险提示:环保政策的执行低于预期、市场竞争、核心技术人员流失和技术泄密、原材料价格波动。
三、公司竞争优势分析
受益国家节能减排政策、压滤机行业市场潜力大。国家出台了一系列环保和产业政策,鼓励使用先进环保技术装备,鼓励发展装备制造业,支持重大装备的自主创新。据分离机械协会研究报告《中国压滤机行业将进入快速发展时期》预测,2011年压滤机主要市场规模不低于60亿元,2014年将超过120亿元,行业空间巨大。
压滤机系统集成服务是公司稳定增长的保障。公司拥有的系统集成服务技术含金量高,具有较高的综合技术门槛,短期内竞争对手难以复制,是公司业绩稳定增长的保障。2008-2010年营业收入和净利润复合增长率分别为27.73%和57.03%。我们认为,随着公司募投项目的达产,以及环保、新兴领域市场的进一步拓展,未来业绩有望保持高速增长。
回复该发言