内：节能减排构成近期增长下行压力
2011年四季度和2012年节能减排的力度可能加大。“十一五”期间和今年上半年节能减排效果不佳，导致政策力度加大，短期内可能会给经济增长带来下行压力，但仍在宏观调控承受范围之内。长远看，节能减排将更多依靠市场机制，带动相关产业发展，给宏观经济带来长期利好。
9月控通胀压力不减。高频数据显示9月前三周食品价格上涨较快，主要受季节性因素影响，而历史数据显示9月非食品价格也存在季节性上涨因素。预计9月CPI同比6.2-6.4%，可能较8月出现反弹。
经济增速进一步放缓。预计9月PMI受季节性因素影响可能小幅回升，但主要经济指标同比增速较8月回落：工业增加值同比降至13.2%，固定资产投资累计同比下降至24.7%，社会消费品零售总额略降至16.9%。但预计9月M2同比增速13.6%，与8月基本持平。
国际：美联储扭曲操作作用小，欧银行对欧债风险敞口大
9月FOMC会议决定实施“卖短买长”的“质化宽松”（“扭曲操作”）政策，旨在压低20-30年期的国债收益率。会议决定将到期的联邦机构债券和机构MBS再投资于机构MBS市场，这有助于进一步压低首次按揭贷款利率。“扭曲操作”会降低银行的借贷利润，但我们认为对整体经济影响有限。
美联储、IMF和英格兰银行等官方机构担忧全球经济增长，导致全球股市大跌。美联储警告显著下行风险，IMF下调世界经济增长预测，英格兰银行议息会议纪要表明进一步量化宽松的可能性增加。IMF指出，如果欧债危机恶化、美国财政调整方案陷入政治僵局，欧元区和美国经济可能再次陷入衰退。
在最近发布的《全球金融稳定报告》中，IMF估计自2010年1月以来，欧债危机对欧洲银行的直接影响高达2000亿欧元；如果加上银行间风险敞口，影响将达3000亿欧元。IMF强调其估算的并不是银行的资金缺口。根据历史经验，我们估计欧洲银行的潜在资金缺口达1670亿欧元。
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