事件：
国家统计局今天上午公布了9月份宏观经济数据。9月份居民消费价格指数CPI同比增长6.1%，环比增长0.5%；工业生产者出厂价格指数PPI同比增长6.5%，环比下降0.1%。我们的评论如下：
评论：
9月CPI进一步回落。9月CPI同比增长6.1%，较8月的6.2%进一步回落，低于我们预期的6.3%，也低于市场预期的6.2%。据我们估算，翘尾因素所导致的基数效应拉低9月CPI同比0.6个百分点，9月CPI价格环比的较快上涨主要反映季节性因素。
9月食品CPI环比上涨1.1%，低于1.3%的十年均值。由于中秋节和国庆节节假日因素的影响，蔬菜和水果价格涨幅较大，肉类则微涨。
9月非食品CPI环比涨幅0.2%，低于0.4%的十年均值。其中涨幅较快的是服装，主要可能反映冬装上市的季节性价格上涨。医疗保健和个人用品价格环比上涨0.2%，较8月的0.6%显著回落，可能受到国家发展改革委药品降价通知的影响，同时，9月黄金价格的大幅回落也导致金银珠宝价格涨幅受限。
9月PPI同比6.5%，环比下降0.1%，均较8月（同比7.3%，环比上涨0.1%）显著回落，也低于我们此前的预期，显示上游价格压力回落。这一方面受到国内经济增长放缓的影响，另一方面也受到近期大宗商品价格大幅回落的影响。
预计10月CPI同比涨幅将显著回落。10月翘尾因素将进一步回落，我们估算10月翘尾因素较9月低0.6个百分点，基数效应将拉低CPI同比涨幅0.6个百分点。同时，10月食品价格很可能持平甚至回落。预计10月CPI将进一步回落至5.5%左右，11月的翘尾因素将回落1个百分点，因此CPI有望回落到5%以下。
近期食品价格呈现回落态势。商务部数据显示10月第一周食品价格周环比涨幅接近于零，较9月下旬明显回落。截至10月13日，10月农业部农产品批发价格指数均值也较9月均值下跌2.5%。我们认为10月食品可能与9月持平，甚至负增长。权重较大的猪肉价格也呈现稳定走势。虽然部分食品价格9月受到中秋和国庆两个长假影响涨幅较大，但猪肉价格仅微涨1.2%，涨幅小于8月。在通胀预期回落的情况下，预计未来猪肉价格走势将进一步趋稳。
同时，历史数据显示10月食品价格一般呈现季节性回落。过去十年10月食品环比涨幅均值为0.2，但如果扣除2003年10月（由于处于通胀周期的上升初期，食品环比高达2.1%），则历史均值为负。
控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。9月CPI通胀在较高的季节性因素影响下仍然呈现回落，显示控通胀的成效有所稳固，预计未来CPI将显著回落。短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有加码的必要，加息窗口已经关闭。为了应对中小企业融资难和保证保障房的建设资金，货币和财政政策将以总量偏紧、定向宽松为主。
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