2011年1-9月，公司实现营业收入8.8亿元，同比增长13%；营业利润4.3亿元，同比增长17%；归属于母公司净利润3.7亿元，同比增加12%；摊薄每股收益0.39元，业绩符合预期。其中，第三季度公司实现营业收入3.8亿元，同比增长14%；营业利润2.9亿元，同比增长9%；归属于母公司净利润2.5亿元，同比增加1.4%。摊薄每股收益0.27元。
主业实现利润大幅增长
公司主业为电力（主要为水电）和软硬件销售业务。三季度公司直属水电站来水不足，水电发电量同比增长1.8%，1-9月公司水电发电量同比增长8%，增幅较上半年回落9个百分点，但公司电力业务实现利润仍同比增长24%，增幅高出上半年3个百分点；本期公司旗下交大光芒公司软件项目结算收入大幅增长96%，贡献利润同比增长322%。交大光芒公司主要从事高铁综合监控及城市轨道交通信息化服务业务，前三季度交大光芒电气自动控制系统净利润率达到30%，较上年同期提升16个百分点，超出上半年10个百分点，显示出公司竞争能力有所提升。
投资收益下滑拖累公司业绩
公司业绩由主业贡献利润和参股公司投资收益两部分构成，投资收益主要来自新光硅业多晶硅业务、二滩水电站和大渡河电站的贡献，投资收益在公司息税前利润占最大份额，未来随着二滩公司水电项目的陆续投产，这一比重将持续提升。前三季度公司实现投资收益2.7亿元，同比增加18%，增幅较上半年下降47个百分点。投资收益增幅回落主要是新光硅业多晶硅业务盈利下滑所致：三季度新光硅业多晶硅综合售价由上半年的47万元每吨下降至34万元/吨，较上年同期下降17%，新光硅业三季度亏损近1500万元，而去年同期则实现盈利800万元。多晶硅价格较年初已缩水一半，价格回落主要源于产能扩张和欧洲光伏补贴下调导致的下游需求下滑。预计四季度多晶硅价格或将企稳，但全年价格同比将下降，多晶硅贡献投资收益有下滑风险；二滩水电站三季度出力下降，前三季度实现净利润同比增长14%，全年将有可观投资收益贡献。
公司未来成长性突出
公司参股的二滩水电公司拥有雅砻江流域梯级电站的独家开发权，公司未来业绩增长将主要来自雅砻江流域梯级电站陆续投产贡献的投资收益，雅砻江下游目前在建的四级梯级电站在2012年后将陆续投产，2014年全部建成。
2012年至2014年，公司水电权益装机容量年复合增长率将达到25%，2012年后公司业绩将迎来高速成长期。
维持“增持”评级
考虑可转债和公开增发的股本摊薄效应，预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.53元和0.73元，以10月19日收盘价12.07元计算，对应的动态PE分别为27倍、22倍和16倍，公司业绩释放在2012年后，长期成长性突出，短期内业绩难增长，暂维持公司“增持”评级。
风险提示
雅砻江流域梯级电站开发进度慢于预期。
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