南方基金：预计未来市场将继续震荡探底

一、一周市场策略:经济增速与通胀双双高位回落
由于政策放松预期落空，上周A股市场走出了与外围股市和国内债市相反的走势，这说明当前A股的下跌主要由于内因，而非海外因素。中国水电上市首日遭到爆炒再连续暴跌成为市场信心再度崩溃的重要诱因。全周来看，上证综指下跌4.7%，收于2317点，深证成指下跌7.1%，收于9697点。从行业来看，有色、化工、电气设备、家用电器、建材等周期性行业跌幅较大，跌幅逾8%；银行、食品饮料、石油开采等非周期行业跌幅较小。
海外市场方面，德国总理在上周初称欧债危机在短期内完全解决是不可能的，对危机的救援至少要持续到明年。这个言论很大程度上打击了市场情绪，原先稳定基金扩容至2万亿的传言落空也在一定程度上影响了市场信心。与欧州相对，美国经济数据反而利好多于利空，新屋开工、初次申请失业保险人数等数据均好于预期。
上周国内继续公布部分经济数据，其中三季度GDP同比增9.1%；9月份工业增加值同比增13.8%，累计投资同比增24.9%，社会消费同比增17.7%。工业、投资、销售数据均好于市场预期，反而加深了市场的担忧。之前市场预期经济快速回落，有望看到政策较为显著的放松，但经济和通胀持续在高位的态势使得政策放松的预期有所落空。前9月国企利润同比增19.4%，较前8月增速下滑2.5个百分点，9月较8月环比下降2.7%。其中，同比增速较快的有建材、化工、商贸、煤炭、石油；环比降幅较大有交通、有色、化工、轻工、建材。紧缩政策对企业盈利的影响正在显现，预计随后几个季度会看到企业盈利的持续回落。
在债券融资方面，政策确实有所放松。财政部10月20日下发通知，经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。自行发债是指试点省（市）在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省（市）政府债券的发债机制。地方政府自行发债有两大影响：一是在一定程度上会缓解地方政府投资资金上的压力，保障房和其他基础设施也可以获得新的资金来源，这有利于推进保障房和基础设施建设；二是，该项政策也有利于降低银行的风险。因为以往地方政府资金来源主要依赖于土地财政和银行贷款。在房地产调控的背景下，若不允许地方政府发债，地方政府只能向银行贷款，如果所投的项目收不回投资，最后可能会造成大量坏账，这就把风险都转移到了银行体系身上。
在经历了股债双杀的阶段后，股债翘翘板效应再次显现。上周债券市场长端利率持续回落，债市表现亮丽。利率的回落一方面表现出市场资金供需的有所缓解，另一方面也反映出市场对于未来经济预期的回落。目前政策虽然在局部有所微调，但是还未到全局放松的时点。特别是通胀仍然处于较高位置，而经济指标还未出现大幅回落。在这种情况下，管理层对通胀的担忧还不会让位于对经济下滑的担忧。但随着三季报的披露，上市公司盈利下滑的担忧正在加剧，将持续压制市场的表现。预计未来市场将继续震荡探底，寻找中长期底部。
二、一周要闻
国务院批准部分地方政府自行发债
财政部20日消息，经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。专家指出，地方自行发债，除了举新债还旧债的短期作用外，更是建立了有效的融资机制，是中央推进地方政府阳光财政、阳光融资的重要措施。
统计局公布三季度经济数据
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国家统计局数据显示，初步测算，前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。分产业看，第一产业增加值30340亿元，增长3.8%；第二产业增加值154795亿元，增长10.8%；第三产业增加值135557亿元，增长9.0%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.3%。
统计局公布房地产价格数据
国家统计局数据显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有17个，持平的城市有29个。与8月份相比，9月份环比价格下降的城市增加了1个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.3%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个。涨幅回落的城市有59个，比8月份增加了19个。9月份，同比涨幅在5.0%以内的城市有49个，比8月份增加了4个。
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