北京君正：业绩略有下降 看好后期增长

事件
公司于10月22日公布了2011年的三季度报，实现营业收入13,339.46 万元，比去年同期下降11.40%；营业利润5,182.02万元，比去年同期下降17.38%；利润总额6,851.57万元，比去年同期下降7.74%；归属于母公司的净利润为6,208.55万元，比去年同期下降8.58%。摊薄后每股收益为0.90元，比去年同期下降20.38%。
点评
总体收入的减少，源于公司新产品报告期内尚未量产，在消费电子领域销售下降较多
2011年三季度前，公司按期完成了千兆CPU产品的量产工作，首批千兆CPU产品于9月底生产完工。但由于原有的芯片产品JZ4760性能无法完全满足移动互联网市场的发展要求，而新产品JZ4770在报告期末才量产完工，故报告期内公司消费电子领域的销售下降较多，造成总体销售收入的同比下降。
芯片JZ4770已通过国内平板电脑厂家的测试，产品已小批量量产
从2010年以来，公司抓住了市场需求信息，进行平板电脑CPU芯片的研发。开始，公司4760芯片在平板电脑上销售了大概100万颗左右，最初客户是美国厂商Cruz，此芯片的主频是600M，由于主频的限制，在平板电脑上的应用也受到相应的限制。公司根据此情况，果断的进行下一代更高主频产品4770CPU芯片的开发。 公司在平板的策略定位是首先以二三线平板电脑厂商为主，采取重点攻克，然后再大范围展开的市场策略。目前公司新推出了1000M主频的4770CPU芯片，现在已通过平板电脑厂家艾诺的测试，9月底实现了小批量量产。
智能手机芯片4760仍在厂家测试中，已通过多项指标测试，期望尽快量产
公司生产的智能手机芯片以TD领域为主，4760CPU芯片正在手机厂商TCL进行评估和测试，4760 CPU芯片的主频为600M，在TCL评估和测试时间已经有1年左右了，等待TCL厂商的最后结果，如果可以达到要求，将进入TCL的智能手机领域，开始大批量生产，同时主频为1G的4770芯片也可以按照流程开始进入测试流程。
同时，通过TCL客户的成功案例，公司也会将4760及4770芯片产品推广到其他国内的智能手机厂商进行相应的试用，希望能在国内智能手机CPU芯片的市场中占有一定的份额。
智能手机CPU芯片与基带通信芯片厂商展讯公司合作，期望能取得产品性能的更好磨合。国内智能手机在未来几年内，将有较大的增长，对于国内二三线的手机厂商而言，也具有很大的机会。公司将策略首先锁定在国内的二三线智能手机厂商，希望能借此有所突破。
传统教育及消费电子市场已有些微复苏迹象，但还需等待，公司将继续深耕细作此市场
教育电子产品包括学习机、电子词典和点读机等，消费电子包括指纹识别、掌上游戏机和PND 等。下半年电子书市场有望逐步复苏，目前传统教育及消费电子市场复苏迹象有所反映，但还需等待，公司将继续加强在此领域与客户的合作和推广。
与MIPS公司密切合作，继续加强软件生态问题的改善
由于MIPS架构的产品与ARM架构的产品相比，软件生态问题较为突出，致使公司产品在移动互联网领域的推广遇到一定障碍，公司在该领域的产品销售能否尽快展开存在着一定的不确定性。为此，公司与MIPS公司密切合作，加强软件生态的改善工作，同时加强对软件生态问题相对影响较小的细分行业市场的拓展。
移动互联网领域市场是公司未来的主要增长点，64位XBurst CPU产品加大研发
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公司已完成最新的千兆移动互联网应用处理器产品的量产工作。随着平板电脑、智能手机等移动互联网产品的开放性要求及复杂度的日益提高，因64位CPU技术在系统执行效能方面具有很多优势，下半年公司将与美国MIPS科技公司在64位技术上展开合作，取得该公司64位CPU指令集的架构授权，研制新一代64位XBurst CPU。
盈利预测
随着移动互联网市场的增长，平板电脑及智能手机芯片的放量，电子书、PMP市场的逐步复苏，公司将带来更好的业绩表现。我们预测2011 年到2013 年公司EPS 分别为1.25，1.74，2.33 元，对应动态PE分别为27.76、19.9、14.9倍。给予公司增持评级。
风险提示
公司产品增速低于预期的风险；新市场不能快速启动的风险。
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