七鑫旗“跑路”

8月份的工资没有按时拿到。王辉（化名）觉得，厂子可能出了一些情况。
王辉是宁波七鑫旗电器有限公司的一名普通员工。其厂区位于宁波市区偏远的鄞州高新区，该区既没有娱乐场所，亦无繁华商圈，在此坐落的多为宁波当地民营中小型企业。
拖欠工资的情况此前从未发生。9月下旬，原本是七鑫旗向员工发放8月份工资的时段，但全厂上下近1300名员工都未拿到。与此同时，传言在厂区内扩散：公司的资金链出了问题。
几天后，有关七鑫旗的传言迅速从厂区内传出，国庆长假还未结束，即有宁波方面人士在微博上称，“浙江宁海某集团老总刘某跑路未遂，目前已被控制，资金亏空数十亿，主要是赌博和房产投资失利。”
微博虽未指名道姓，但甬上私募及传媒圈均知，此微博所称刘某，即为七鑫旗老总刘鑫浩。刘的七鑫旗集团，成立于2007年7月，初始注册资本金为500万元，一年后扩大为5000万元，公司主营电水壶、蒸汽清洗机等小家电产品。
微博中“赌博”与“跑路”两大关键词，迅速激起了坊间热议。从今年四月以来，有关温州中小企业老板因公司或个人欠下巨债而跑路的消息不断，迄今已被证实的超过20位。
过去20年里，温州模式代表了一种高速的经济发展模式，颇有大市场、小政府的意味。其民营经济的象征小企业蓬勃发展，也辐射到浙江其他区域。但随着经营扩大，银行贷款门槛限制，企业在运作过程中，越来越依赖民间资本——高利贷。2007年的吴英案正是信贷风险的开始。
2011年8月底，宁波出现了第一位跑路的老板——位于奉化的唐鹰服饰总经理胡绪儿，因多次在澳门赌博欠债，撇下约1.2亿（其中银行贷款约1亿，民间借贷约2000万）的债务后，只身跑路，外界至今不知其下落。
胡绪儿曾于2005年获“首届浙江十大青年创业奖”，而唐鹰服饰在宁波名声甚赫。胡的跑路，在宁波从事进出口贸易老板的李芹（化名）看来，是极为罕见的。李芹在接受《南都周刊》记者采访时表示，唐鹰服饰的衰落，虽在一年多前已有所耳闻，但“根本想不到会以老板跑路的方式爆发”。
继胡绪儿之后，从宁波宁海县发迹的刘鑫浩，一度被认为是“宁波跑路老板第二人”。不过在10月13日，宁波市分管金融的副市长苏利冕在接受《南都周刊》记者电话采访时明确表示，刘鑫浩并未跑路，“从来没有离开公司一步，每天都在加班加点”，苏利冕又强调称，“刘鑫浩不赌不嫖，也没有其他不良嗜好”。当日，七鑫旗一位周姓副总也对《南都周刊》确认，刘鑫浩被传跑路前后，一直出现在公司。
苏利冕透露，宁波市政府方面得知七鑫旗集团资金链出现问题，是该公司发现无力向员工发放工资后，主动向宁波官方报告的。
借贷之殇
据本刊记者掌握的一份宁波市银监局落款于10月9日的文件显示，“经初步核查，宁波高新区七鑫旗公司及其关联企业有21家，其中：与我市银行业金融机构有授信关系的企业有11家”，“上述11家授信企业涉及我市的19家银行业金融机构，截至2011年10月8日的表内外授信风险敞口为10.95亿元”。所谓“风险敞口”，可通俗理解为债权人因债务人违约，可能承受的风险信贷余额。
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上述文件证实，七鑫旗集团存在超过10亿元的债务，这在宁波一位不愿具名的私募基金从业者看来，极为罕见。记者掌握的七鑫旗集团工商资料显示，其2010年销售额约5亿元，是公司成立至今的高点，该人士对此分析称，“即使按照这个主营业务收入水平，加上资产抵押，综合评估其所能拿到的信贷额度，在正常情况下，也绝不会达到宁波银监会披露的10亿元水平。”
除了银行借贷，一位宁波金融界人士估计，七鑫旗目前背负的民间借贷总额也到约9亿。而民间借贷，正是拖垮七鑫旗脆弱资金链的一大原因。
一位不愿具名的宁波高利贷人士向本刊透露，宁波的高利贷利息，最低也已达到1分利（即日利率为1‰），一般的则高达4分甚至5分。前者一般是中小企业用来维持公司正常周转，故贷款时间较长，可达数月甚至整年；后者则用来与银行调头。若以七鑫旗背负的9亿元民间借贷均为1分利计，则半年期的高利贷利息就高达1.5亿元。
据了解，小家电行业的毛利率最多不超过40%，即便按七鑫旗2010年销售峰值时的5亿元计算，所获毛利不过2亿元左右，加上银行借贷利息，七鑫旗的实际财务状况，极为不乐观。七鑫旗2010年的工商资料显示，公司净亏损已达5500万元左右。
七鑫旗一位总监对此深有感触。在接受本刊采访时，他称，公司选择民间借贷是无奈的唯一选择，“我们是被逼着只能向民间借贷这条路上走”，“去年紧缩银根期间，我们向银行借贷变得非常困难，即使银行同意贷款，但要求非常苛刻。”
严苛的信贷要求中，即包括“存一贷一”，即银行要求企业在这家银行账户上存有一定数额的资金条件下，按相同的数额向企业放贷，失去了基本的杠杆率。这在上述总监看来，根本起不到企业短期调头寸的作用。除此以外，向银行借贷需等待的审批等诸多环节，加大了时间成本，即使最终成功从银行获得贷款，还需支付例如顾问服务费、资金占用费等多项费用，费率可达贷款额度的3%左右。
相比之下，民间借贷的流程则简便得多。一个典型的情况是，中小企业找相熟的高利贷主借贷，后者在了解公司运作情况后，在两三天时间内即可完成放贷，除了高额的利息，并没有其他费用。
向银行借贷不顺，继而转向民间借贷，最终因宏观经济和企业自身盲目发展原因而导致资金链断裂的情况，是七鑫旗的垮掉模式。


政策突变
宁波市副市长苏利冕和宁波金融办公室主任姚蓓军，都在接受本刊记者电话采访时也称，七鑫旗目前遭遇的资金链问题，其直接原因是其盲目扩大生产。
“宁波和温州的企业，从总体来看，完全不是一种模式”，苏利冕称，“利率提高、人民币汇率提升、国际市场萎缩等多种因素，都导致了企业的危机。”
姚蓓军则称，“温州跟宁波不一样，宁波少数中小企业目前的困境，起因是在于银根紧缩，外需不振，内需不足”，因此“企业有点风吹草动是很正常的事情。”
作为区隔，苏利冕和姚蓓军都在采访时强调，七鑫旗资金链问题“属于个案”，刘鑫浩也没有跑路，更不像温州部分跑路老板那样，因为赌博而搞垮公司。
但宁波的中小民企生存困境，却是不争的事实。10月13日，两个关于缓解中小微企业发展困境的主题会议在甬召开，宁波市市长刘奇出席企业家代表座谈会，并指示宁波发改委、经信委等部门倾听企业的现状和需求；副市长苏利冕则要求银行业加大对中小微企业的信贷资金倾斜力度。
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然而就在2010年1月28日，宁波市副市长余红艺，在《全市工业经济工作会议上的讲话》却显得十分乐观。余在讲话中称，“我们面临着难得的机遇窗口期”，并将四万亿元投资规划、国家产业政策导向，和十大产业振兴规划并列，称为“第一个窗口机遇期”。
“2008年底的‘四万亿’计划出来后，信贷的状况明显好了很多，”上述七鑫旗一位总监称，“但自2008年来的宏观政策调整，确实给我们造成了一些调整中的困难。2008年开始，金融危机还没完全爆发之前，政府就进行了宏观调控，开始收紧银根，之后金融危机爆发，国家四万亿政策又大力地放送，但过了不久后从2010年底开始，又收了回去。落实到企业的借贷层面后，就显示为银行收的时候，我们借不到钱；放的时候，我们开始投资；一年不到后又收，投资扩张的脚步完全乱了。”
记者掌握的一份《宁波市2009年度重点项目联系汇总表》显示，七鑫旗在2009年度的固定资产总投资达4.378亿，银行贷款已为1.2亿，此时，距该公司成立尚不满两年，而记者查阅工商资料发现，七鑫旗将注册资本金从此前的500万元，扩充十倍至5000万元，正是在2008年底。
而在另一份由宁波市重点工程领导小组于2010年3月10日印发的《关于公布2010年宁波市重点工程项目名单的通知》上，七鑫旗亦名列其中，其以2010年投产的“年产720万片TFT-LCD模组生产线技改二期项目”，位列200个重点项目的第96位。
七鑫旗周姓副总对记者形容，七鑫旗属于“突然死亡”。“去年公司的销售情况还一直处于上升趋势”，他说，“直到今年前几个月开始，我们听到了一些老板跑路的消息，没想到国庆节前就轮到我们的老板了。”
“一方面银行紧缩贷款，企业之前被‘四万亿’经济刺激计划释放出来的信心，和扩大的产能无法及时调整，导致借贷成本和生产成本急剧上升。”上述宁波私募人士，为七鑫旗的垮掉，做了这个注脚。
然而，抱怨因“四万亿”宽松的经济刺激政策和其后紧随而来的紧缩银根，导致企业“没有方向”的那位七鑫旗总监，却在老板被传跑路，公司运作陷入困境后，只得含蓄地指望政府再救一把——
“从企业正常经营来讲，资金链绝不能断；一断的话，对客户、供应方、员工，都会出现问题。如果我们垮了，也许对宁波别的中小企业也会有不利影响。”
宁波市政府也立即主动投入了稳定七鑫旗的工作，并通过官方《宁波日报》表示要“全力维持企业正常生产经营，确保企业不破产、不停工。”
这则刊登于10月13日的短讯还意味深长地写道：“近年来，由于七鑫旗公司投资扩张比较快，在当前货币政策相对趋紧的宏观经济形势背景下，资金出现一定程度的困难。”
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