本周要点
广交会反映国际需求走势。今年第110届广交会自10月15日开始，至11月4日止。广交会作为中国进出口的一个最重要的展会，可以检验国际消费需求的强弱。
今年秋季广交会第一期机电产品成交量较去年增长4.5%，反映出2012年整体国际经济走势仍然偏弱。我们认为2012年国际，尤其是欧美的经济仍然无法快速复苏，因此明年国际航线的客源增长也将比较有限。
航空板块股价一周表现
市场信心不足吞噬上周反弹。第42周申万航空运输指数和沪深300指数分别下跌8.73%和5.5%，国航、南航、东航分别下跌7.94%、9.54%和10.53%。本周的市场表现验证了上周我们的判断，市场信心不足，尤其是在9月经济数据公布之后，市场对未来宏观经济下行的态度从担忧演变成了一致预期。航空板块也受到需求预期大幅度下滑的影响，表现更为悲观。我们认为到年底之前，航空板块很难有明显的市场机会。
国内市场
10市场供给不足，低价刺激客源出行。第42周国内运力运量环比前一周分别上升1.28%、6.32%，客座率升4.1个百分点至85.6%。与第41周比，票价上升2.36%至999元，座公里收益降8.54%至0.722元。国内市场如期小幅反弹恢复，客座率及票价均回到了淡季相对高点，一方面各公司运力增长较为谨慎，另一方面淡季票价下降客源即明显增加，说明居民的消费能力增长明显。同时广交会对客源也有一定的刺激作用。
国际市场
旺季过后市场表现为价格下跌。第42周国际航线环比运力与上周持平，运量上升1%，客座率上升0.9个百分点至83.3%，票价下降4.54%至2101元，座公里收益下降0.43%至0.39元。两舱客座率上升2个百分点至46.27%，票价环比上升2.01%至8904元。国际航线市场客源基本维持稳定，旺季过后市场并没有出现客座率大幅度下滑的景象，更多的表现为价格的下跌。
市场预测
市场淡季价格下滑明显快于客座率。10月下旬市场表现良好在我们的预期之内。目前来看，市场运力供给在全年都将保持低增长，全年全行业的运力增长将低于年初民航局的预测。目前看11月的票价水平持续在低位，公商务旅客在淡季的减少将直接影响航班起飞前一周的订票量，虽然市场订座率在下半月有所好转，但并不足以提升整体票价水平。
分析
东航转换购机计划，国内市场成为重点。东航董事会公布其将B787订单转换为B737NG订单，并新购买15架A330飞机，退出5架A340飞机的计划。从飞机交付时间、东航目前的机队构成、机型的适应性来看，订单的转换表达了东航将加大对国内航线运力投入，而调整A330/340机队的构成可以满足东航未来欧洲及澳洲市场的需要，减少退订787飞机带来的负面影响。
投资建议
12年需求增长超预期因素未现，投资仍需等待。尽管10月市场保持良好状态，但各公司三季度业绩增幅较小，12年市场需求增长还没有出现超预期因素。在大盘仍未出现明显的反转迹象的前提下，航空仍然需要等待。
风险提示
宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。
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