业绩略低于预期
公司1-9月实现营业收入899.36亿元，同比增长57.21%；归属于母公司的净利润为54.68亿元，同比增长60.85%；实现每股收益1.59元，其中三季度为0.37元；三季度预期略低于我们的预期。
计提存货跌价准备
公司三季度业绩略低于预期的主要原因是公司资产减值损失大幅增加。公司在三季度计提了6.89亿元存货减值准备，影响每股收益折合0.17元。
铜价下半年逐渐转为弱势
受市场对全球经济复苏形势的担忧情绪影响，下半年金属价格由上半年的高位盘整态势逐步转为弱势。从铜价看来，三季度国内现货均价约为67,506元/吨，较上半年70,000元/吨的均价大幅下调。金属价格的调整是公司计提大量资产减值损失的重要原因。
存货相较年初显著下降
公司三季度末存货为146.66亿元，而年初为182.70亿元，存货下降显著。存货的下降部分由金属价格下行的因素导致。但经过我们的测算，扣除价格因素外，存货数量仍有约20%的下降。
盈利预测与投资评级
我们将铜价的假设进行了小幅的下调，2011-2013年分别为66,000、62,000及62,000元/吨，预测公司2011-2013年EPS分别为1.99、2.41及2.60元，目前股价对应于13.83、11.42及10.58倍市盈率。公司为铜行业龙头，资源及估值优势显著，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
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