由于不同投资者的想法和需求各异,我们的观点是:趋势投资者仍需等待,但价值投资者可以买入。
趋势投资者仍需等待的理由:
如果中国经济未来一两个季度不会快速下滑,则政府就不会明显地放松货币政策。货币政策的边际改善只能保证资金面不会更紧,由于股票与资金间的供求关系还没有变化(IPO、再融资、大小非减持),未必能推动大盘出现一波快速、较大幅度的反弹。
如果中国经济出现类似08年的快速下滑,则股票可能还会往下杀一波。
因为煤炭作为后周期,市场目前对煤价能否扛住仍有担忧。
无论上述哪种情况出现,都不是较好的买入时机。
况且,贵州煤价调节基金短期内对市场的心理影响仍较大,即使反弹,煤炭股可能跑不到各行业的最前面。
价值投资者可以买入的理由:
政策底已现。地方政府自主发债试点、铁道债利息收入减半征收企业所得税、汇金增持等现象,令我们判断政策底已现。
煤炭股经大跌后政策风险已有所释放。从历史上看,在行业算数平均12倍PE 的位置,都是相对安全的位置。而目前神华、中煤明年已经是10倍PE,兰花、冀中、潞安、盘江等明年的PE 也在11‐12倍。(我们对明年全年煤炭均价有信心)
业绩确定性较强。我们与市场的分歧在于,我们坚持认为,由于煤炭作为中国的基础能源,其供需格局和价格走势,不是简单地由市场供求关系决定,而是受到政府主动调控的影响。在利益驱动下(收缩供给以寻租),政府仍将继续推动产业行业集中度提升、并适当限制新增产能的释放速度。（华泰联合证券研究所）
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