事件
发行基本情况：本次发行前公司股本为23,800 万股，本次拟发行不超过7,950 万流通股，发行后总股本不超过31,750万股，全部为流通股；
募集资金用途：伊犁玉龙感官有限公司年产25 万吨油、气等长距离输送管钢管项目；江苏玉龙钢管股份有限公司年产17 万吨油、气等长距离输送钢管项目。
点评
第一，本次发行7,950 万股，募集资金用于扩大产能布局新疆
2007 年6 月15 日，经玉龙有限股东会决议，玉龙有限整体变更为股份有限公司。虽然公司经历过多次股权变更，但公司实际控制权均未发生变化，管理层也较为稳定。本次公司拟发行不超过7,950 万流通股，占发行后总股份的25.04%。
第二，现有76 万吨焊接管产能，产品齐全，重点发展直缝埋弧管和螺旋埋弧管
公司的主营业务是焊接钢管的生产、销售，主要产品为螺旋埋弧管、直缝埋弧管、方矩形管和直缝高频管四类焊接钢，品种齐全。
按用途分类，公司的主要产品可划分为输送管道和结构用钢管两类。输送管道被广泛应用于石油天然气运输、化工、煤矿、城市供水、供气、供热、排污等领域，结构用钢管被广泛应用于住宅钢结构、桥梁、输变电铁塔、大型机械以及大型建筑工程等项目。
第三，立足油气输送管道建设大发展，布局东、西—支、干两线
由于我国原油和天然气需求的持续增长，国内油、气管网建设呈加速态势，推动了国内输送用钢管市场需求。在国内油、气管网建设上，目前已采用直缝埋弧焊接钢管和高钢级的螺旋埋弧焊接钢管为主。
第四，募投项目进一步促进结构升级，业绩提升依赖高端产能释放
调整结构升级，发展油气输送用管
焊接管主要包括螺旋埋弧焊接管、直缝埋弧焊接管、直缝高频焊接管和方矩形焊接管。与其他上市公司比较来说，公司焊接管品种规格齐全。
随着我国油气管线建设的提速，油气输送用焊接钢管的需求增长较快，公司根据市场需求，适时调整了产品结构，加大了国内油气输送用且毛利率较高的螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管的生产和市场营销力度。
吨钢毛利稳定，业绩提升来自于高端产能释放
由于原材料成本占比较高，公司主要采用成本加成的定价模式，即采取原材料价格锁定以后，加合理的利润水平确定产品销售价格。在价格-成本两端价格基本锁定的情况下，除了受供需因素影响外，公司产品的吨钢毛利基本稳定。
第五，盈利预测与询价建议
我们认为随着公司募投项目的逐步达产，公司将拥有较快的增长能力。预计公司2011、2012 年的 EPS 分别为0.55元和0.75 元，按照可比公司给予2011 年18~22 倍的估值，建议的询价区间为9.9 元~12.1 元。
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