事件
电科院发布三季报，今年1~9月实现收入1.73亿元，同比增长64.35%；实现归属上市公司股东净利润5870万元，同比增长50.45%，每股收益0.76元。
我们的观点
收入毛利符合预期
公司1~9月收入同比增长64.35%，前三季度毛利率为74.42%，较去年同期增加5.14个百分点，但比上半年有所回落。公司收入和毛利率上升的主要原因是高压电器检测业务的快速增长，同时随着业务量增大其毛利率水平也有所提高，根据中报资料显示，高压电器检测业务上半年毛利率达79.45%。
公司检测能力不断提升，行业地位保持领先
公司是国内检测规模最大、检测项目最齐全、检测容量最大的低压电器检测机构。而目前公司高压电器试验电压等级提升至550kV等级，达到国内先进水平。前三季度，公司新增了5项已受理的发明和实用新型专利，正式获得4项专利权。未来随着特高压试验平台构建完成，将成为国内首家220V~1000KV电压等级全覆盖的检测机构。检测范围齐全有助于为设备商提供全方位的"一站式"服务。
国内电器检测行业壁垒高，能够保证盈利能力
公司目前毛利率水平很高，未来能否保持是关键。国内对低压电器实行强制性认证检测，相关检测机构必须得到认监委授权，较困难。高压电器方面，试验平台投资大，试验技术难度大，此外检测机构需要较高公信力，这都构成了行业壁垒。而国内电器检测需求将保持稳步上升趋势，因此综合判断近几年电器检测行业出现产能过剩或竞争过度的可能性较小，行业盈利能力能够得到保证。
高压电器检测业务仍是最大增长点
公司业务近两年最显著的特点就是高压电器检测业务飞速增长，从2008年起步，到今年上半年业务收入占比已过半。我们判断该业务未来仍是公司最大增长点，主要基于如下理由：（1）公司目前仍在着力拓展高压电器试验能力，未来随着试验范围拓宽业务将迎来进一步发展；（2）国内高压电器行业整体上研发创新能力薄弱，过去对试验检测不重视，投入力度小，而目前随着电网自动化水平提高，传统设备已越来越难以满足需求，这将倒逼企业对智能化、小型化电器产品的开发和创新，进而产生对高压电器试验检测业务的需求。
公司经营现金流出现同比下降
公司1~9月经营活动产生的现金流量净额与上年同期相比减少了40.13%，主要原因是随着公司业务扩张工资成本费用支出增多。此外公司去年由于产能不足积累了较多预收账款，而报告期公司预收账款有所减少也影响了经营活动现金流。预收账款减少可能在一定程度上影响未来收入，但对比08和09年来看，公司预收账款余额目前处于正常水平，未来增长仍值得期待。
投资建议及评级
我们预测公司2011~2013年的每股收益分别为1.09元，1.58元和2.25元，对应目前股价的动态PE分别为34倍，23倍和16倍。鉴于公司独特的市场地位及未来良好的发展前景，给予长期增持评级。
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